lördag 28 februari 2015

Köpt Klövern Pref och stort kontrakt till Aibel

I dagarna köpte jag ytterligare ett gäng Klövern preferensaktier för pengar jag fått från försäljningen av Fred Olsen Energy och Bonheur.


Jag valde att köpa Klövern pref eftersom den ger en fin direktavkastning och i nuvarande lågräntemiljö är alternativen begränsade. På min aktiebevakningslista har jag för tillfället inget som jag anser är köpvärt och att dumpa ytterligare pengar på ett konto eller i en räntefond gör ju ingen glad då räntan är låg. Klövern pref ger ut 5 kronor/aktie och kvartal i utdelning och utbetalas i månaderna januari, april, juli och oktober.

För oss Ratosägare kom i dagarna den glädjande nyheten om att Aibel vunnit ett stort kontrakt avseende Johan Sverdrup-fältet. Värdet på kontraktet beräknas bli omkring 8 miljarder NOK. Som jag skrev om i inlägget Rapport Q4 och helår 2015 - Ratos, var det ju inte okänt att Aibel var toppkandidaten, men nu fick vi det alltså bekräftat. Leverans ska ske till Statoil Q2 - 2018.


Förlorare på beskedet var Kvaerner som enligt källor blev tvåa. Aktien gick ner över 9 % på detta besked och nu säger bolaget att de kommer att genomföra ytterligare besparingsåtgärder. Jag har ju en mindre andel Kvaerneraktier i portföljen så ur den aspekten var beskedet naturligtvis inte positivt.

torsdag 26 februari 2015

Sålt Fred Olsen Energy och Bonheur

Jag har i dagarna sålt av hela mitt innehav i såväl Fred Olsen Energy som Bonheur. Anledningen är att jag, efter visst grubblande och räknande, har svårt att se hur dessa båda bolag ska kunna vända den dåliga trenden i rimlig närtid. Scenariot jag ser framför mig är inte direkt upplyftande varför jag valde att kliva av.


Med facit i hand kan jag konstatera att det här är något jag borde ha gjort tidigare. Caset förändrades för länge sedan vilket jag varit medveten om. Det har funnits flera tillfällen långt tidigare då jag övervägt att sälja, men till slut valt att inte agera (har alltid lyckats övertyga mig själv om uppsidorna). Resultatet blev en förlust, men men, det är bara att bita i det sura äpplet och gå vidare. Beslutet jag nu tagit känns i vilket fall som helst helt rätt och kurserna har fortsatt söderut.

Hur går då mina tankar kring FOE och Bonheur? Som sagt, jag har svårt att se att bolagen i närtid kommer kunna vända på det här. Problemen är allt för många samtidigt som marknaden är minst sagt utmanande. Inte nog med det, tiden för Fred Olsen Energy att finna nya uppdrag är kort och utsikterna för att de ska lyckas känns tyvärr inte allt för höga. Bonheur är förvisso mer diversifierat, men beroendet till FOE går inte att underskatta samtidigt som de flesta affärsområdena faktiskt inte växer alls (se mer om det längre ner i detta inlägg). 

Hur har jag då resonerat vad gäller Fred Olsen Energy? Jo jag tänker att:
  • År 2015 förvisso skulle kunna bli helt ok för bolaget, men det känns inte speciellt troligt att de lyckas teckna några nya kontrakt under året med tanke på marknadssituationen kombinerat med tillgången på riggar på marknaden vilket jag tror kommer leda till stora problem 2016.
  • Två kontrakt går ut under 2015:
    • Borgholm Dolphin, maj 2015 (option en månad) - dayrate  240 000 USD
    • Bredford Dolphin, september 2015 (ingen option) - dayrate  274 000 USD
  • Tre kontrakt går ut under 2016:
    • Belford Dolphin, januari 2016 (ingen option) - dayrate 489 000 USD
    • Borgsten Dolphin, maj 2016 (option till juni 16) - dayrate 202 000 USD
    • Byford Dolphin, augusti 2016 (option till juni 19) - dayrate 345 500 USD
  • Jag ser det inte som osannolikt att i alla fall någon av optionerna kommer att nyttjas, men det lär då bli förhandling om dayrate och FOE kommer i det läget att ha en riktigt dålig förhandlingsposition.
  • Flera av riggarna är gamla (byggda på 70-talet) och har en bedömd livslängd som inte ligger så många år fram i tiden. Tecknas inga nya kontrakt för dessa är det fullt tänkbart att de går samma öde till mötes som Borgny Dolphin (se nedan om impairment charges). Ett alternativ är så klart att göra stora investeringar för att modernisera upp dem, men det lär kosta stora pengar och kan ju endast göras om det finns potentiella kontrakt som hägrar. 
  • Tillgången till riggar på marknaden (inkl betydligt mer moderna än FOE:s) är för närvarande hög så även om det vänder på makronivå (oljan börjar stiga ordentligt) så är jag tveksam till hur väl FOE egentligen kommer stå sig i konkurrensen. Min magkänsla säger mig att de tyvärr inte kommer tillhöra en av toppkandidaterna utan att kunden hellre väljer en mer modern version.
Med tanke på utgående kontrakt så finns en potentiell risk för en minskad dayrate om hela 1.550.500 USD från och med september 2016. På plussidan finns dock att Bollsta Dolphin förväntas gå i aktiv tjänst under Q4 2015 och med en fin dayrate om 560 000 USD (kontrakt med Chevron till Q4 2020). Netto pratar vi dock om en potentiellt minskad dayrate på 990 500 USD.

Fred Olsen Energys totala dayrate inklusive Bollsta Dolphin får jag till 3 675 500 USD. När alla kontrakt löpt ut och ifall ingen väljer att nyttja optionen så skulle det innebära att dayraten riskerar att minska med hela 27%  till 2.685.000 USD. Det är med andra ord inte en liten summa vi pratar om här.

Till dessa minskade intäkter kan vi lägga kostnader som kommer att uppstå om inga nya kontrakt tecknas eller kunden väljer att nyttja sin option. Vi vet ju vilket öde Borgny Dolphin gick till mötes. Den är nu idle och bolaget har tvingats ta stora kostnader på grund av detta. Dels kostar det så klart en hel del pengar att förvara riggarna och hålla dem i gott skick i väntan på nya kontrakt (ett alternativ är att skrota dem, men det lär inte heller vara gratis). Dessutom kommer bolaget med stor sannolikhet och som en följd av reglerna kring så kallad "impariment charges" tvingas ta stora nedskrivningar.

I stora drag innebär dessa "impairment" regler att bolaget minst en gång per år ska jämföra det bokförda värdet på tillgången med ett sk "fair value". Om "fair value" anses vara lägre än det bokförda värdet är det "impaired" och ska således skrivas ned. I fallet med t ex Borgy Dolphin skrevs värdet ner rejält då riggen var gammal, men sannolikt också på grund av att bolaget inte ser någon möjlighet att få riggen uthyrd vilket då gör tillgången mer eller mindre värdelös. Ett sådant scenario kan jag definitivt se för flera av de andra riggarna om de nu inte blir uthyrda. För mer information om "impairment", se min kommentar till inlägget Rapport Q3 2014 - Kvaerner och Fred Olsen Energy.

Utifrån detta resonemang ser ju inte framtiden direkt ljus ut känner jag. Det kan naturligtvis bli klart bättre än min domedagsprofetia, men jag är verkligen inte bekväm i situationen och känner att riskerna är så enormt mycket högre än den potentiella uppsidan. I ett sådant läge finns inget annat alternativ än att sälja anser jag.


Vad gäller Bonheur tänker jag att:
  • Risken i Bonheur förvisso är lägre eftersom bolaget består av flera affärsområden med lite olika inriktning. Affärsområdet Offshore Drilling utgör dock en väldigt stor andel av Bonheurs totala omsättning och historiskt också vinst. Detta affärsområde är som bekant Fred Olsen Energy där Bonheur är storägare. Med andra ord, går det dåligt för FOE så kommer det att få en mycket stor inverkan på Bonheur. Utebliven utdelning gör ju inte saken bättre.
  • I och med den senaste rapporten (som jag sammanfattat och kommenterat här) kan jag konstatera att tillväxten i affärsområdena Renewable Energy och Cruise i princip är noll liksom så klart i Offshore Drilling. Att omsättningen är högre "på pappret" kommer sig endast av positiva valutaeffekter. Hur valutan rör sig kan så klart inte bolaget styra över varför det på sikt lika gärna skulle kunna bli motsatt effekt. Om så blir fallet riskerar det att slå riktigt hårt mot såväl bolagets omsättning som resultat.
  • Affärsområdet Shipping / Offshore Wind känns som ljuset i mörkret. Här finns i alla fall tillväxt även med hänsyn taget till valutaeffekten. Detta område kan dock inte på egen hand bära upp hela Bonheur, det är helt enkelt för litet.
Med tanke på ovan slutsatser ser framtiden även för Bonheur rätt utmanande ut. Jag tror förvisso att såväl FOE som Bonheur kommer att överleva detta stålbad, men jag tror samtidigt att priset kommer bli väldigt högt. Framtiden är oviss och riskerna enorma, en obekväm situation. Sälj känns därför som rätt beslut.

För den intresserade kan jag även rekommendera att läsa min bloggkollega Investerarens inlägg Det här väntar Fred Olsen och Bonheur.

Hur går dina tankar om Fred Olsen Energy och / eller Bonheur? Sälj eller ser du rent ut av ett köpläge?

tisdag 24 februari 2015

Budget 2.0 – Leva i Thailand ”revisted”

Uppdatering 2017-08-01

Från och med 2018 kommer vi att vara på varmare breddgrader 3-4 månader per år samt ytterligare någon månad i Sverige på sommaren. Våra passiva inkomster täcker mer än väl detta lilla äventyr inkl alla kostnader vi har kvar i Sverige. Vi fortsätter självklart att bygga vidare på vår pengamaskin och rör oss tveklöst i rätt riktning. Vårt långsiktiga mål är att helt kunna leva av de passiva inkomster vi får och därmed äga vår tid fullt ut. Som läget är just nu har vi dock arbeten vi trivs väldigt bra med varför alternativet att helt sluta jobba inte känns speciellt lockande.

Den inbitne läsaren av bloggen känner till att vår tanke är att dra till Thailand senast år 2020 och där leva av våra passiva inkomster som vi nu håller på att bygga upp. Med tanke på senaste nytt kring visumregler  är det ju dock frågan om det kommer vara möjligt, men det är många år kvar så mycket kommer garanterat att hända. Med tanke på detta så kommer vi dock redan nu att börja kolla upp tänkbara alternativ, men vårt primära land att flytta till är fortsatt Thailand.


Väl på plats i Thailand inleder vi med en rejäl semester på obestämd tid, men därefter vill vi engagera oss i något projekt som känns spännande och meningsfullt. En tanke vi har är att arbeta som volontärer under en period. Samtidigt vill vi få mer tid för varandra, hinna njuta av livet och till varje pris undvika att springa 120 km/timme i ett ekorrhjul.

Efter lite funderande och inte minst värdefull input från bloggkollegan Chansar Mest kommer vi försöka att få tjänstledigt under en tid för att få chansen att prova på hur vi trivs. Skulle det visa sig att vi inte vill vara kvar har vi möjligheten att åka tillbaka till Sverige och då gå tillbaka till våra arbeten. Det känns som en klok plan.

Familjen VtF består av två vuxna och ett barn varför tillgång till en bra skola är mycket viktigt för oss. Alternativen som finns att välja på är en internationell skola alternativt Svenska Skolan. Just nu lutar det åt att välja Svenska Skolan som vi vet håller hög kvalitet och som dessutom samarbetar tätt med det svenska skolväsendet och hemskolan. Det känns viktigt för oss att vår dotter får en godkänd utbildning så att hon kan studera vidare i Sverige om hon så önskar.
Under resan till Thailand nu i januari gjorde vi viss research på plats. Det har gett oss ny information och även fått oss att tänka ytterligare ett varv till kring hur vi skulle vilja ha det för att verkligen våga hoppa. Vi har därför gått igenom Budget 1.0 och kollat över alla budgetposter för att se om det finns något vi behöver revidera. Så var fallet och jag kan redan nu avslöja att budgeten har höjts .
Nedan redogör jag för respektive budgetpost och hur vi tänker. Vi har försökt att skapa en budget som passar våra önskemål och krav så att vi känner oss bekväma med att hoppa ut för stupet och in i det okända. Budgeten kan säkert av vissa anses som snålt tilltagen, medan andra kommer tycka att den är sjukt lyxig. Återigen, den här budgeten är satt för att passa oss och ingen annan. Jag kan också säga att det går att leva otroligt mycket billigare än vad vi har skissat på, men självklart också betydligt dyrare.
Hyra bostad
Efter att vi har funderat lite mer kring boende så har vi kommit fram till några saker som vi anser är viktiga för oss och vår trivsel. Helt klart kommer boendet att bli en central punkt för familjen när vi är i Thailand varför vi kommit fram till att vi är beredda att lägga en ganska så stor slant på detta.
Följande kriterier skulle vi önska / vilja ha:
  • Vi har kommit fram till att vi helst vill hyra ett hus med en liten trädgård. Idag bor vi i hus och det trivs vi med, dessutom vill vi ha en liten trädgårdsplätt så att vi har möjlighet att odla lite egna frukter, bär och grönsaker (något jag personligen är road av). Eftersom vi tänker hyra bostaden behöver vi inte heller bekymra oss för underhåll mm.
  • Minst 2 sovrum och 2 badrum samt ett vettigt kök som tillåter matlagning.
  • Gärna diskmaskin och tvättmaskin. Tvättmaskin är dock inget krav eftersom det ändå är ganska billigt att lämna in sin tvätt (typ 40-50 THB per kilo). Diskmaskin kan vi också klara oss utan, men det vore ju skönt om en sådan fanns.
  • Snabbt internet eftersom vi vill kunna streama musik och filmer och kunna ha kontakt med vänner och familj i Sverige via t ex Skype.
  • Med tanke på värmen vill vi ha tillgång till pool. Vi behöver inte ha en privat pool, utan en sk ”Communal pool”, dvs en gemensam pool för husen i området, duger alldeles utmärkt.
  • Rimligt avstånd till skolan vår dotter ska gå på. Max 10-15 min med moppe.
  • Rimligt avstånd till stranden. Max 10-15 min med moppe.
  • Rimligt avstånd till mataffärer, marknad och andra affärer etc. Gärna max 20 min med moppe.
  • Nära till i varje fall några ok restauranger (gångavstånd är att föredra).
I vår tidigare budget hade vi satt 22 000 THB på denna post. Efter djupare research höjer vi nu denna till 25 000 THB per månad. För de pengarna kommer vi kunna hyra ett hus som uppfyller merparten av våra önskemål, t ex detta hus om 120 kvm som ligger i västra Hua Hin och t om har egen swimming pool.
El & vatten
El verkar kosta ungefär 5-6 THB/kWh och vatten 20 THB/kubik (inte 100 % säker dock, beror också på område och del av Thailand). Det verkar viktigt att avtala om att priset man betalar är utan påslag till hyresvärden (kan t ex lösas genom att man själv betalar direkt till leverantören) eller att det i avtalet framgår priset per kWh respektive kubik vatten man ska betala till hyresvärden.
I vår tidigare budget hade vi satt 2 500 THB/månad och efter lite research känns det något högt varför vi sänkt posten till 2 000 THB/månad. Observera dock att det också går att komma en bra bit över denna summa, t ex genom att låta AC stå på såväl dag som natt.
Dricksvatten
Eftersom vattnet i kranarna inte är så hälsosamt att dricka blir inköp av dricksvatten nödvändigt. Alternativen som finns att välja på är att antingen köpa flaskvatten eller så finns det automater utplacerade där du kan fylla på vatten via medhavd flaska/dunk.
I vår tidigare budget hade vi satt 500 THB/månad och den kalkylen tror jag håller om man kombinerar flaskvatten med påfyllnad via automat som verkar kosta 1 THB/liter.
Mat hemma
Vår tanke är att laga mat hemma merparten av alla dagar och att då handla så mycket som möjligt på någon närliggande marknad och i större matvarubutik. Att äta bra och vällagad mat känns viktigt och dessutom tycker vi det är ganska så kul att laga mat tillsammans. Speciellt kul blir det när det finns tid och kan göras utan stress.
I den här posten ingår även produkter för personlig hygien såsom tandkräm och schampo samt städprodukter såsom rengöringsmedel. Ingår gör även köp av läsk och öl. Dricksvatten däremot återfinns i separat budgetpost liksom köp av dricka vid restaurangbesök.
Ungefär 15 stycken ”äta-ute” luncher/middagar per månad har vi budgetera för (se separat post, Äta ute). Dessutom äter vår dotter lunch i skolan, vilket ingår i skolavgiften, 4 av 5 dagar per vecka. Fredagar slutar skolan klockan 12 och då förväntas barnen äta hemma.
I vår tidigare budget hade vi satt 8 000 THB/månad, men då vi nu inkluderat posten ”personlig hygien” tror vi oss behöva lite mer varför vi lagt på 500 THB/månad.
Internet & Telefon
Vi vill gärna ha en vettig internetuppkoppling för att kunna streama musik och film samt så klart kunna använda t ex Skype för kontakt med familj och vänner i Sverige. Vad gäller telefon tänker vi inte ha någon fast sådan utan vi använder våra mobiltelefoner och köper ett lokalt SIM-kort så det går att ringa lokalt vid behov.
Det har inte varit helt enkelt att hitta vettiga uppgifter om kostnad för internet och telefon tyvärr. Ibland ingår t ex internet i hyran av huset och ibland inte, men vi har kommit fram till att 2 000 THB per månad bör räcka (samma som i tidigare budget).
Skolavgift
Avser avgiften för att vår dotter går på Svenska skolan. Skolan har nära kontakt med ”hemskolan” och följer Lgr 11 vilket gör att eleven får en godkänd utbildning för att t ex kunna söka in till svenskt gymnasium. Som en del av utbildningen ingår även kurser i det Thailändska språket vilket är bra.
År 2020 är vår dotter så pass gammal att hon ska få betyg. I den förra budgeten hade vi missat att skolan inte är behörig att sätta betyg varför det krävs att eleven är ansluten till Sofia Distans. Sofia Distans och skolan i Thailand samverkar nära för att ge bästa tänkbara utbildning. Att ansluta eleven till Sofia Distans kostar ytterligare 7 500 THB/månad, men det finns ju inte mycket att välja på så det är bara att leva med.
Lite surt är det ju ändå eftersom det innebär en rejält ökad kostnad, men på den här posten tänker vi absolut inte snåla. Tidigare hade vi budgeterat för 10 000 THB/månad, men nu är vi uppe i 17 500 THB.
Äta ute
Vi budgeterar med att äta ute vid 15 tillfällen per månad (lunch eller middag). Här ingår en komplett måltid inklusive dryck där vi räknar med att det kostar c:a 200 THB per person och gång. Det går så klart att äta klart billigare än så, men då kan vi ju äta ute fler dagar än 15 om så önskas.
Jämfört med förra budgeten har vi höjt summan något samt även slagit ihop posterna ”Restaurang, mat ute” samt ”Alkohol, läsk mm”.
Transport & Drivmedel
Planen är att hyra en moppe initialt för att på sikt köpa en begagnad (vilket går på c:a 15 000 – 25 000 THB). I den här budgetposten räknar jag enbart på beräknade kostnader när en moped väl har inhandlats.
I kostnaden ingår då drivmedel osv samt att vi även inkluderat någon taxiresa då och då. Vi hade tidigare satt 1 500 THB per månad och det tror vi är lämpligt att behålla.
Nöjen
I den här posten inkluderas saker som t ex biobesök, inträden till olika evenemang, massage etc. Vi har höjt posten med 1 000 THB, dvs från 2 000 THB till 3 000 THB per månad vilket känns rimligt då den förra var väl snålt tilltagen.
Visum & ”Visa runs”
Som jag tidigare har skrivit om i inlägget Thailand stoppar ”visa runs”  är det inte längre möjligt att stanna i landet någon längre tid på turistvisum. Du måste framöver skaffa dig ett visum avsett för ändamålet. Med andra ord försvinner den här budgetposten (kostnad för att förnya visum ligger nu under posten ”Övrigt”).
Som jag skriver om i inlägget är min bedömning att de Thailändska myndigheterna kommer att införa en ny variant av Longstay O-A visum för personer under 50 år (idag finns det bara för personer på 50 år och över). Det kommer säkert ta lite tid, men vår tanke är ju att ha nått målet senast år 2020 så till dess hoppas vi på att en lösning finns på plats, vilket då gör det möjligt för oss att vistas i landet en längre tid. Longstay idag ger personen rätt att stanna i ett år i taget.
Reseförsäkring
En reseförsäkring tycker jag känns viktigt att teckna med tanke på att det kan bli kolossalt dyrt om man råkar ut för allvarlig sjukdom eller för den delen en allvarlig olycka i Thailand. T ex, skulle det krävas transport hem till Sverige kostar det lätt 1 MSEK + initiala kostnader för sjukhusvård på plats och skulle du själv råka orsaka en olycka, ja då kan det lätt bli dyrare än så med tanke på advokatkostnader, skadestånd osv.  
Jag har grävt lite mer i detta och kommit fram till att Gouda verkar vara ett bra alternativ. Reseförsäkringar är aldrig billiga utan snarare svindyra, men jag kan förstå varför med tanke på att olycksrisken i Thailand lär vara ganska så hög (folk kör som galningar t ex).
Jag har provat att göra en kalkyl och för vår familj så skulle det kosta ungefär 6 250 THB/månad för en bra försäkring med ingående moment som akut vård, akut tandläkarvård, hemtransport vid allvarlig sjukdom, ansvarsskydd, överfallsskydd mm. Dyrt? Absolut, men personligen vill jag inte chansa när det kommer till reseförsäkringsskydd.
Övrigt inklusive spar
Ska vara en buffert för oförutsedda kostnader samt även för kostnader som uppkommer med viss oregelbundenhet, t ex läkarbesök, mediciner mm. Tanken är också att medel här ska kunna användas för resor hem till Sverige (i varje fall en gång per år), men också för resor till spännande grannländer. Det som (eventuellt) inte används har vi för avsikt att spara undan till regnigare dagar.
Vi har ökat på posten övrigt något för att även få en buffert för saker som inflation, valutaeffekter samt sänkta utdelningar från aktieportföljen.
Att vi nu höjt budgeten påverkar inte vår plan i en allt för stor utsträckning. Vår bedömning är att det fortfarande är möjligt för oss att komma iväg senaste år 2020 och skulle vi inte ha nått riktigt i mål får vi väl finansiera det sista på sidan om.
Vad tror du om vår nya budget? Håller den?

söndag 22 februari 2015

Rapport Q4 och helår 2014 - Ratos

Den 19:e februari kom Ratos med sin bokslutskommuniké avseende 2014.

Ratos portfölj består för närvarande av 18 innehav och jag konstaterar att resultatet från innehaven har minskat från 602 MSEK 2013 till 392 MSEK 2014. Inte helt otippat är det Aibel som är den stora boven i dramat, men även Bisnodes resultat har försämrats kraftigt. Dessa två sammantaget står för en stor andel av minskningen av det totala resultatet.


Kassan är dock riktigt stark vilket till stor del beror på försäljningen av SB Seating och börsnoteringen av Inwido, Ratos väljer därför att höja utdelningen med drygt 8 % till 3,25 SEK / aktie (3) eftersom tillgängliga medel bedöms tillräckliga för såväl kommande förvärv som eventuella kapitaltillskott.

Innehaven i portföljen varierar i kvalité skulle jag vilja säga, men det finns utan tvekan en hel del spännande bolag bland innehaven där jag tror det finns goda möjligheter till en fortsatt positiv utveckling. 12 av 18 innehav visar stigande rörelseresultat och marginal under året, en trend vi får hoppas fortsätter 2015. VD Susanna Campbell skriver att "För den bolagsportfölj som vi äger vid inledningen av året bedömer vi sammantaget att det finns goda förutsättningar för ökade rörelseresultat under 2015".

Vad gäller Aibel så finns de med i toppstriden vad gäller tilldelningen av två kontrakt för Sverdrupfältet. Enligt oljebranschtidningen Upstream tippas Aibel ta hem det första större "topside"-kontraktet. Det sägs också att de enda kvarvarande aktörerna i striden om kontraktet är just Aibel och Kvaerner (hoppas det stämmer för då betyder det ju i så fall att oavsett vem som vinner blir det en fördel för mig då jag är delägare i båda bolagen =). Tilldelningsbeslut förväntas komma under våren och en positiv utgång här skulle ge viss lättnad även om det utan tvekan kommer bli ett rätt så tufft 2015 oavsett utgång.

I rapportens VD kommentar framgår det att nedskrivningar har gjorts av innehaven AH Industries, Hafa Bathroom samt Jøtul om totalt 250 MSEK. Detta eftersom "det är bolag som haft strategiska utmaningar och svag utveckling under en längre period". Här finns det en del att jobba på helt klart och Ratos aviserar att fokus kommer läggas på diverse åtgärder under året.

Nu 2015 och framåt skulle jag vilja se att Ratos ökar förvärvstakten något, men givetvis utan att göra avkall på kvaliteten. Självklart förstår jag att Ratos redan letar med ljus och lykta efter intressanta kandidater, men konkurrensen på transaktionsmarknaden är hög och tillgången till billigt kapital likaså. Det är också klart viktigare att hitta rätt bolag och till rätt pris än att bara köpa för sakens skull. Kvalitet, utvecklingspotential och prislapp måste därför alltid komma först anser jag.

Under 2014 förvärvades 66 % i LED-tillverkaren Ledil. Det tycker jag känns som ett mycket intressant köp i ett bolag där jag ser stor potential. Nischen är helt klart intressant och visar dessutom snabb tillväxt. Övriga intressanta transaktioner under året är försäljningen av SB Seating samt börsnoteringen av Inwido.

Ratos har beslutat att öka möjligheterna till förvärv genom att avkastningsmålet (IRR) sänks från tidigare 20 % till 15-20 % per år (bolagsanpassade mål). Dessutom har bolaget även justerat "minsta investeringsnivån" från 300 MSEK i eget kapital till 250 MSEK. Sammantaget bör detta göra det något enklare för Ratos i jakten på att förvärva nya spännande bolag. Personligen ser jag positivt på detta beslut och tror att vi kommer få se minst ett par intressanta förvärv under 2015.

Det framgår ingenting i rapporten kring en eventuell försäljning av Nordic Cinema Group, men ryktena känns initierade varför jag ändå tror vi kommer få se något kring detta under året. Enligt källorna ska Nordea och SEB ha anlitats för att leda försäljningsprocessen och det sägs att en börsintroduktion är det troligaste alternativet. Läs mer om ryktena i artikeln Ratos överväger storförsäljning på Placera.

Summa summarum tycker jag att det var en lite blandad kompott vi bjöds på. Det finns flera innehav som ser mycket spännande ut samtidigt som kassan är välfylld och ger utrymme för såväl nya förvärv som kapitalinjektioner avseende investeringar i befintlig portfölj. Samtidigt har några av innehaven rejäla problem och i botten finns Aibel, men även Bisnode bör nämnas. Om ryktena stämmer kring kontraktstilldelning och Aibel som tippad vinnare kan det dock vända på sikt.

Jag skulle nog vilja påstå att risken i Ratos är ganska så hög, men det är också potentialen. Jag kommer definitivt att behålla mitt (lilla) innehav som köptes in till en ganska så låg kurs. Jag bedömer att fallhöjden trots allt är begränsad. 

Hur går dina tankar kring Ratos rapport, innehav och framtid? Det här brukar ju vara ett laddat och kärt ämne för många =)

fredag 20 februari 2015

Rapport Q4 och helår 2014 - Bonheur

I dagarna kom Bonheur med sin bokslutskommuniké avseende 2014 och med tanke på rådande omständigheter inom olje- och gasmarknaden får jag nog ändå säga att Bonheurs rapport var ok. Positiva valutaeffekter bidrog dock i hög grad varför det är lätt att bli lurad. Korrigerar vi för dem var året knappt godkänt. Utdelningen sänks från 7 NOK till 2,50 NOK per aktie.



Vi börjar med att ta en titt på Q4 jämfört med samma period föregående år:

  • Intäkterna blev 3 465,6 MNOK (2739,9).
  • EBITDA landade på 1 389,3 MNOK (879,6).
  • Avskrivning/Impairment charges blev – 779,1 (-930,6).  
  • Rörelseresultatet (EBIT) blev 610,2 MNOK (-51).
  • Resultat före skatt (EBT) blev 555,5 MNOK (-72,8).
  • Periodens resultat blev 380,9 MNOK (-94,2).
  • Vinst per aktie blev 2,2 NOK (-4,7).
Som vi kan se så har det mesta siffermässigt gått åt rätt håll under Q4. Vid en första anblick verkar det ju väldigt trevligt, men man ska då vara medveten om att de totala intäkterna under Q4 2014 jämfört med samma period 2013 har påverkats i en ganska så hög grad positivt tack vare valutaeffekter. I rapporten anges följande:

  • USD - NOK: +13,5 %
  • GPB - NOK: +11 %
  • EUR - NOK: +4 %
Utan att jag är helt säker kan vi nog anta att valutaeffekterna, sätt över hela året, är minst på den här nivån, men inte otänkbart ännu högre. Med tanke på detta blir siffrorna inte alls lika imponerande vid en korrigering. Det här är ju inget bolaget kan styra över själv, men man ska vara medveten om att det nästa gång lika gärna kan slå åt andra hållet och då blir det inte lika kul.

Låt oss titta på ett exempel för att förstå hur mycket valutaeffekten faktiskt slår. Affärsområdet Cruise, som jag antar har sina intäkter i GPB, hade intäkter 2014 om 1 655 MNOK. Det kan jämföras med 2013 då intäkterna uppgick till 1 470 MNOK. Om vi nu korrigerar för antagen valutaeffekt om 11 % så blir intäkterna istället c:a 1 473 MNOK vilket ger att tillväxten i princip blev noll. Hoppsan! 

En titt på respektive affärsområde (hela 2014) visar följande:

Offshore Drilling
Som väntat går det sämre för affärsområdet Offshore Drilling 2014 än jämfört med 2013 och det beror till beror till största del på stora av- och nedskrivningar. För mer information hänvisar jag till inläggen Rapport Q3 2014 – Kvaerner och Fred Olsen Energy samt Rapport Q4 2014 - Fred Olsen Energy och Kvaerner.

  • Intäkterna blev 7 475 MNOK (7 022)
  • EBITDA blev 3 284 MNOK (3 358)
  • EBIT blev 933 MNOK (1 935)
  • Nettoresultatet blev 796 MNOK (1 735)

Korrigerat för valutaeffekter lär omsättningen knappast ha ökat. Som bekant valde även FOE att inte ge någon utdelning vilket så klart påverkar Bonheur negativt.

Renewable Energy
Affärsområdet Renewable Energy påverkade koncernens resultat negativt. Bonheur anger i rapporten att produktionskapaciteten förvisso har ökat, men samtidigt har elpriserna varit lägre vilket påverkat negativt. På den positiva sidan finns valutaeffekten (GPB - NOK). Korrigerar vi för den effekten så är min uppskattning att de totala intäkterna faktiskt blev något lägre än 2013 eller möjligen landade på samma nivå.

  • Intäkterna blev 812 MNOK (726)
  • EBITDA blev 548 MNOK (522)
  • EBIT blev 237 MNOK (280)
  • Nettoresultatet blev -72 MNOK (367)
Ibland blir jag galet trött på Bonheurs rapporter! Varför har de gjort strukturen så rörig? Ibland känns det som att de vill göra det svårt att hänga med. Dessutom, viss information man förväntar sig ska finnas på ett visst ställe är inte med eller så kan den hittas på någon helt annan plats.
Ärligt talat förstår jag inte fullt ut varför nettoresultatet är så pass mycket lägre jämfört med 2013. Någon som kan täppa igen luckorna?

Shipping / Offshore Wind
Det här affärsområdet visar på fin tillväxt även med hänsyn taget till valutaeffekter. Bonheur anger att de högre intäkterna beror på högre nyttjande av "jack-up" fartyg för installation och även på en ökad aktivitet för Global Wind tjänster.

  • Intäkterna blev 1 527 MNOK (1 017)
  • EBITDA blev 459 MNOK (193)
  • EBIT blev 326 MNOK (37)
  • Nettoresultatet blev 107 MNOK (137)

Cruise
Som jag skrivit om tidigare i detta inlägg har inte affärsområdet Cruise vuxit speciellt mycket utan det är främst valutaeffekterna som hjälpt till att förbättra siffrorna. Dessutom har drivmedelspriserna varit lägre vilket också bidragit positivt. Antalet sålda passagerardagar är lägre och Bonheur skriver i rapporten att marknaden för kryssningar i UK fortsatt är svag även om de märkt en förbättring under det andra halvåret.

  • Intäkterna blev 1 655 MNOK (1 470)
  • EBITDA blev 146 MNOK (65)
  • EBIT blev -39 MNOK (-613)
  • Nettoresultatet blev -120 MNOK (-637)
Other investments
Det här ”affärsområdet” består i huvudsak av ägande i NHST Media Group där Bonheur (tillsammans med Ganger Rolf) numer äger 54 %. Utöver NHST äger också Bonheur 6,3 % av Koksa Eiendom AS (där Ganger Rolf äger ytterligare 6,3 %).
 
I rapporten går det att läsa att NHSTs EBITDA för Q4 blev 9 MNOK samt att Koksa i Q3 betalade utdelning till aktieägarna vilket innebar att Bonheur (och Ganger Rolf) fick 22 MNOK vardera.

Slutligen, den 16:e februari 2015 fick bolaget information om att Skattemyndigheten har synpunkter avseende den beskattningsbara inkomsten för dotterbolaget MOPU AS. De anser att skatten ska höjas med 102 MNOK och Bonheur överväger att överklaga beslutet. Slutligen meddelar de att eventuella redovisningseffekter på grund av detta kommer att belasta 2014.

Vad är dina tankar om Bonheurs bokslutskommuniké?


torsdag 19 februari 2015

Nej då, jag har inte missat rapporterna från Bonheur och Ratos

Jag har blivit lite smått mailbombad den senaste tiden :) Anledningen till mailen är att jag inte har publicerat något inlägg om främst Bonheurs bokslutskommuniké. Sorry =)


Anledningen är att jag har haft mycket på jobbet inklusive kvällsaktiviteter så jag har helt enkelt inte hunnit. Min målsättning är att kunna publicera något inlägg om detta (samt Ratos) inom kort så ha tålamod =)

tisdag 17 februari 2015

Thailand stoppar "visa runs"

Japp det är sant! Nu drar jag dock inte allt för stora växlar av detta med tanke på att det är några år kvar för oss innan vi hoppas nå vårt mål. Som jag ser på saken är det inte direkt osannolikt att reglerna och visumtyperna hinner ändras både en och två gånger innan det är dags för avfärd. Hur som helst...

Den Thailändska immigrationsmyndigheten gick för en tid sedan ut med information om att det från och med den 12:e augusti 2014 inte längre är möjligt att göra så kallade "visa runs" till gränsstationer för att få sitt turistvisum förlängt. Anledningen sägs vara att många missbrukar den här möjligheten för att kunna arbeta olagligt i landet. Genom att göra visa runs kunde du med andra ord stanna i landet hur länge som helst på ett vanligt turistvisum och det är ju inte tanken.


Framöver kommer det alltså att krävas att du innehar ett visum anpassat för ditt syfte med vistelsen och det verkar ju rimligt på alla sätt. Det finns dock vissa utmaningar med regeländringen och det är att det i nuläget inte verkar finnas någon visumtyp som klockrent passar våra syften.

I stora drag verkar det idag finnas följande långtidsvisum:
  • Non-Immigrant B: verkar enbart möjligt att få om du är anställd av ett Thailändskt företag alternativt startar upp en verksamhet i Thailand.
  • Non-Immigrant O, Retired: kallas även för pensionärsvisum. Du måste vara över 50 år och pensionerad. Dessutom måste du kunna visa att du har en pension på minst 65.000 THB per månad eller, om pensionen är lägre än så, tillgångar på banken om minst 200 000 THB.
  • Non-Immigrant O, Spouse/Family: är ju som det låter ett visum för den som är gift med en Thailändsk medborgare.
  • Non-Immigrant O-A, Longstay: låter ju bra, men för att bli beviljad måste du vara över 50 år och kunna visa att du har tillgångar på 800 000 THB (på banken) eller en pension om 65 000 THB/mån. De båda kan kombineras för att nå upp till gränsen.
  • Non-Immigrant ED, Education: för de som ska studera i Thailand vilket så klart kan vara en möjlig väg för oss.
  • Non-Immigrant O, Volunteer: är också en möjlighet, men problemet är att man vid ansökan måste bifoga ett så kallat "letter of invitation" från den organisation du tänkt arbeta för. Det kan så klart vara en möjlighet, men vi skulle helst vilja få chansen att kolla runt på plats innan vi tar ett beslut om i vilket projekt vi vill lägga vårt engagemang.
Utöver ovan varianter finns även ett antal varianter till, men de hoppar jag över eftersom de inte känns relevanta för oss. För att se alla typer och få detaljerad information, kolla den Thailändska ambassaden i Stockholms hemsida. Observera också att vissa av varianterna ovan låter dig stanna ett år i taget (med möjlighet att förlänga med ett år i taget), medan andra bara ger dig 3 månader innan du måste förlänga.

Så om vi tittar på listan ovan skulle ju det alternativ som passar oss bäst vara Non-Immigrant O-A, Longstay. Ett sådant visum ger att man får stanna ett år i taget med möjlighet att förlänga med ett år i stöten vilket kan göras på plats i Thailand, perfekt! Beloppsgränserna är ju inte heller något som helst problem så även där passerar vi. Problemet är dock att man måste vara över 50 år och det kommer vi inte att vara när det väl är dags.

Nu är det ju många år kvar så mycket hinner antagligen förändras. Som reglerna nu är stängs personer under 50 år ute trots att de kanske kan visa upp tillgångar och inkomster (t ex passiva) som vida överstiger nuvarande regler. Tanken med reglerna är ju inte att stänga ute den typen av personer, oavsett ålder, utan att få bort illegal arbetskraft som nyttjar turistvisumet på ett felaktigt sätt.

Med tanke på detta bedömer jag det inte som osannolikt att en ny visumtyp kommer införas. Jag tänker mig att det framöver skulle kunna tänkas införas en variant på O-A Longstay visumet för personer under 50 år, men som kan visa upp att de har välordnade finanser och därför inte är intresserad av att arbeta illegalt i landet. Om vi leker med tanken skulle de då kunna sätta kraven lite hårdare, t ex att du måste kunna visa upp tillgångar på minst 1 500 000 THB eller en månatlig inkomst av något slag på 120 000 THB. Dessa kan givetvis kombineras likt hur reglerna ser ut idag. Med ett sådant upplägg bör de nå sina syften och samtidigt locka dit personer som bidrar till landets ekonomi och välstånd.

Hur det blir återstår så klart att se och om ingen ny visumtyp kommer på plats när det väl är dags finns ju så klart alltid alternativen:
  1. Sök in på universitet (t ex för att lära sig Thailändska) och därmed kunna söka ED visum.
  2. Åk ner till Thailand i förväg och kolla runt på olika volontärprojekt, fixa en inbjudan därefter. Ger möjlighet att få Volunteer visa.
  3. Dra igång ett företag i Thailand. Kräver betydligt mer planering och det är inte helt billigt. Dessutom kan man som utlänning bara äga 49 % av aktierna samt att du måste anställa någon Thailändare. Reglerna verkar inte enkla men för den som är nyfiken finns lite mer information här. Dock möjligt och ger ett B visum.
Programmet Familjer på Äventyr som jag skrev om i ett tidigare inlägg har dock öppnat upp för lite nya uppslag som nu diskuteras så vem vet, vi kanske drar till Nya Zeeland istället =)

lördag 14 februari 2015

Tips TV-program

Tisdagen den 20:e januari sändes det första avsnittet av Familjer på äventyr på SVT. Jag kan verkligen rekommendera programmet. Alla avsnitt finns att se på Svtplay.


Programmet handlar alltså om fyra familjer som lämnat vardagen i Sverige för att realisera sina drömmar. Ingen har dock investerat sig till möjligheten att realisera drömmen och leva av passiva inkomster utan arbetar istället på plats eller har sparat ihop pengar under en längre tid. Det hade naturligtvis varit extra kul med en investeringsvinkling, men serien är klart inspirerande och sevärd ändå.

Jag måste säga att jag verkligen beundrar människor som vågar hoppa (läs gärna inlägget, det är ett av bloggens mest lästa och delade vilket jag tycker är kul) och gå för drömmen. För de allra flesta finns drömmen där, men det är väldigt få som vågar realisera den. Det är därför extra spännande att lyssna på människor som haft drömmen, kämpat sig fram till målet och därefter fullföljt.

Familjerna i serien har valt lite olika upplägg, men gemensamt för dem alla är ändå målet att kliva ur ekorrhjulet och den grå vardagen för att söka äventyr. Förändra livet. 

Kort om respektive familj:

Seglarna: 
Familjen Hammarberg lämnade vardagslunken i Malmö för att segla ut på haven. Familjen bodde 8 år på båten för att spara ihop pengar till sitt livs äventyr och nu har de seglat jorden runt under fyra år.
Följ deras blogg.

Nybyggarna:
Från Örebro flyttade familjen Hoelstad till Nya Zeeland. De söker efter ett självförsörjande liv långt bort från Sverige och har under många år pendlat till Nya Zeeland. Nu har de sålt sitt hem i Svergie och söker efter nya möjligheter på andra sidan klotet.
Följ deras blogg.

Nybörjarna:
Familjen Hammarberg (igen, det är tydligen efternamnet man ska ha för att våga hoppa =) bestämde sig för att arbeta med bistånd i Indonesien. De är nybörjare på det här, även om Elin redan på deras första dejt berättade att det var hennes högsta dröm.
Följ deras blogg.

Veteranerna: 
Familjen Birgersson bytte småstadsliv i Växjö mot portugisiska, surfing och hotellverksamhet i Brasilien.
Följ deras blogg.

Önskar er en trevlig lördag!

UPDATE 2015-03-19: Följ familjen Hoelstad (nybyggarna) på siten www.wholemeal.se.

torsdag 12 februari 2015

Rapporter Q4 och helår - Protector, Peab och Mekonomen

Idag släppte tre av mina innehav sina bokslutskommunikéer vilka är Protector Forsikring, Peab samt Mekonomen. Protectors rapport var smått fantastisk, Peabs rapport var bra och Mekonomens helt ok.


Låt oss dyka in i respektive rapport:

Protectors rapport var som sagt fantastisk. På så gott som alla punkter fortsätter bolaget att förbättra sig. Ett av de största glädjeämnena i rapporten tycker jag var att den svenska och danska marknaden nu visar lönsamhet och det under enormt stark tillväxt, imponerande! Sverige växte GWP med ofattbara 121% under året och landade på 325 MNOK (147) och i Danmark var tillväxten 89%, 266 MNOK (141). För hela bolaget växte GWP med 28% till 2 374,5 MNOK (1 860,6).


Lite siffror och annat av intresse från rapporten (helår jämfört med 2013):
  • Vinst per aktie blev 4,63 NOK (3,47)
  • Utdelningen föreslås bli 2 NOK per aktie (1,75) vilket motsvarar en ökning med ungefär 14,3%
  • "Combined Ratio Net" blev 84,5 % (86,7 %).
  • Investeringsportföljen växte med 24% till 4 958 MNOK (3 999).
  • Avkastningen på solvenskapitalet blev 28% (28%) och solvensmarginalen uppgår till 296 % (315%)
  • Fortsatt stark tillväxt under 2015 förutspås med en guidning på +18% för hela bolaget. I såväl Sverige som Danmark förväntas en tvåsiffrig tillväxt och starten på året har varit riktigt stark (allra starkast i Danmark)
Med andra ord ser bolaget positivt på framtiden och räknar med fortsatt stark tillväxt och fin lönsamhet. Bolaget tror på en VPA 2015 på c:a 4,8 NOK och de är ju inte kända för att ta i direkt utan snarare vara lite försiktiga i sina prognoser så det kan mycket väl bli bättre än så.

Resultatet per aktie 2014 ligger en bra bit över mitt antagande om en långsiktigt hållbar VPA om 3 - 3,2 NOK. Som jag skrivit om tidigare tycker jag dock att man bör vara lite konservativ och inte räkna med en allt för hög avkastning från investeringsportföljen. Hur som helst, med tanke på att kärnverksamheten utvecklas så pass bra så är jag beredd att höja hållbar VPA till 3,5 - 3,7 NOK. Priset på aktien idag är inget fynd, men den kan inte heller anses som dyr.


Peabs rapport var väl inte i klass med Protectors, men sett över hela året är det verkligen mycket som förbättrats. Peab utvecklas verkligen i rätt riktning och nu känns verksamheten mer stabil och effektiv. Lönsamheten är rejält förbättrad och bolagets finansiella ställning starkare än på länge. De åtgärder som vidtagits har onekligen gett effekt (selektivt orderintag, besparingsprogram mm). Det är också kul att konstatera att utdelningen höjs med hela 25% till 2,25 kr (1,80).

Det fjärde kvartalet präglades dock av stora nedskrivningar relaterat till främst Northland konkursen. Detta var ju dock känt sedan tidigare och jag har skrivit om det i inlägget Peab skriver av fordringar på Northland redan i december. Positivt var dock att det fjärde kvartalet bjöd på en klart förbättrad orderingång vilket lovar gott inför framtiden.

Lite intressanta siffror avseende helår jämfört med 2013:
  • Nettoomsättningen blev 43 630 MSEK (43 127)
  • Rörelseresultatet landade på 1 752 MSEK (614)
  • Periodens resultat blev 1 027 MSEK (298)
  • Vinst per aktie blev 3,48 SEK (1,01)
  • Orderingången under året var 31 690 MSEK (34 292)
  • Orderstocken uppgick till 24 922 MSEK (28 164)
  • Kassaflödet före finansiering ökade markant och blev 2 803 MSEK (624)
  • Soliditeten uppgick till 28,2% (24)
Vinsten per aktie ligger en bit under mitt antagande om en långsiktigt hållbar VPA om 3,95 SEK. Jag ser dock ingen anledning till att ändra på mitt antagande eftersom året präglades av en större engångspost som påverkade märkbart. Nu har många lik rensats ur garderoben och Peab står starkare än på länge. Det bådar gott inför framtiden.


Slutligen en titt på Mekonomens rapport som även den lovar gott. Det fjärde kvartalet präglades dock av stora engångskostnader relaterade till omstruktureringen av den danska verksamheten. EBITA påverkades negativt med 241 MSEK och EBIT med 280 MSEK. Som jag skrivit om tidigare, i inlägget Mekonomen tar krafttag i Danmark, tycker jag att det beslutet var helt rätt men kanske borde ha gjorts tidigare.


Utdelningen föreslås bli oförändrad och även i år bli 7 kronor per aktie.

Låt oss titta på lite intressanta siffror avseende helåret jämfört med 2013:
  • Intäkterna ökade med 1% och blev 5 924 MSEK (5 863)
  • Rörelseresultatet (EBIT) minskade med 32% och blev 427 MSEK (626). Utan engångskostnaden blev dock EBIT 707 MSEK.
  • Resultatet efter skatt blev 127 MSEK (315)
  • Resultatet per aktie blev 3,34 SEK (8,56)
  • Nettoskulden uppgick till 1 629 MSEK (1 642)
  • Kassaflödet från den löpande verksamheten blev 413 MSEK (557)
Som jag tidigare sagt, många av siffrorna ovan påverkades av stora engångskostnader så rensar vi för dem ser det ändå ganska så bra ut. Framtiden då? Ja vi ska nog inte förvänta oss någon fantastisk tillväxt, men med ett omstrukturerat Danmark och en något starkare marknad ser det ändå ganska så bra ut tycker jag.

Vinsten per aktie ligger en bra bit under mitt antagande om en långsiktigt hållbar VPA om 10,5 SEK. Egentligen är nuvarande VPA inte så långt i från mitt antagande när man rensar bort engångskostnaderna. Å andra sidan kan man fundera på om inte antagen och hållbar VPA trots allt är något hög, men oavsett vad så tror jag ändå på Mekonomen och har för avsikt att ligga lång.

Dina tankar om Protectors och/eller Peabs och/eller Mekonomens rapporter?

Rapporter Fred Olsen Energy & Kvaerner samt utdelning

Igår släppte Fred Olsen Energy och Kvaerner sina årsrapporter för 2014. Dessutom har jag i dagarna mottagit utdelning från Akelius. Låt oss dock börja med en snabb genomgång av rapporterna:

FOE:s rapport var å ena sidan över min förväntan, men samtidigt valde bolaget att helt kapa utdelningen i år vilket jag faktiskt inte trodde de skulle göra. För en utdelningsinvestera känns det riktigt surt, men sett ur bolagets situation och den skakiga olje- och gasmarknaden i stort så tycker jag ändå att beslutet var helt korrekt.

Några intressanta noteringar för Q4 - 2014 jämfört med samma period föregående år:
  • Omsättningen blev 297,6 MUSD (298)
  • EBITDA blev 157,1 MUSD (116,7)
  • Rörelseresultat landade på 70,5 MUSD (56,6)
  • Periodens resultat 95,6 MUSD (45,7)
  • Resultatet per aktie blev 1,44 USD (0,7)
För helåret ser det ut som följer:
  • Omsättningen blev 1 184,1 MUSD (1 194,4)
  • EBITDA blev 516,2 MUSD (572,6)
  • Rörelseresultat landade på 144,1 MUSD (330,3)
  • Periodens resultat 118,3 MUSD (300,1)
  • Resultatet per aktie blev 1,77 USD (4,54)
För helåret kan vi alltså se att resultatet på EBITDA-nivå inte är speciellt stor. Inte heller på omsättningsnivå skiljer det sig mycket, men däremot är skillnaden betydligt större därefter. De främsta anledningarna till detta är höga av och nedskrivningar kombinerat med en "impairment charge" avseende den numer avställda Borgny Dolphin (för mer information om impairment charges, läs kommentarer i inlägget Rapport Q3 2014 - Kvaerner och Fred Olsen Energy).

För Q4 däremot är siffrorna bättre rakt igenom och det trots att omsättningen ligger i nivå med Q4-2013. Det pekar på att kostnadskostymen nu har börjat anpassas vilket får ses som positivt.

En titt på backloggen för kontrakt visar att 2015 och en del av 2016 ser helt ok ut. Backloggen tillsammans med en anpassad kostnadskostym kanske till och med kan ge ett rätt så bra 2015.

Osäkerheterna är dock många och bolaget har på senare tid inte lyckats teckna några nya kontrakt. Detta är så klart mycket allvarligt och i praktiken har bolaget nu 1 - 1,5 år på sig att finna nya uppdrag för om så inte sker hamnar FOE i en riktigt prekär situation. Ska de lyckas med det måste vi nog få se en vändning i olje- och gasmarknaden för annars vet i tusan hur det här kommer att sluta.

Ytterligare en utmaning jag ser är att det just nu finns en rejäl överkapacitet av riggar på marknaden så även om vi får se en vändning inom olje- och gasmarknaden i stort så kommer det finnas gott om möjliga leverantörer och riggar att välja på. Jag ställer mig därför frågan hur väl FOE står sig i det läget och i den konkurrensen? Jag önskar att jag satt på svaret, men tyvärr gör jag inte det.

Jag har ännu inte bestämt mig för om jag ska behålla eller sälja FOE. Det är dock en ganska liten andel av portföljen och nog finns det ändå potential om marknaden väl vänder varför det lutar åt att slänga in dem längst bak i byrålådan och hoppas på det bästa.

Slutligen ställer jag mig också frågan hur detta kommer att påverka Bonheurs möjlighet till utdelning. Jag ser det definitivt inte som otänkbart att även Bonheur skippar utdelningen alternativt sänker den rejält (till 3-4 NOK / aktie gissningsvis) med hänvisning till rådande osäkerheter och marknadsläge. Inom kort vet vi svaret.


Kvaerners rapport var ok, men belastades även den hårt av impairment charges. Av rapporten framgår att "Goodwill impairment of NOK 266 million in the quarter and full year related to business area Contractors International. The impairment is based on the company’s impairment test in accordance with International Financial Reporting Standard (IFRS) IAS 36 Impairment of Assets, reflecting accounting judgements following market developments".

Om vi tittar på helåret ser det ut som följer:

  • Intäkterna ökade och blev 13 945 MNOK (12 960).
  • EBITA ökade också och landade på 828 MNOK (636).
  • EBIT minskade och blev 492 MNOK (573)
  • Periodens resultat blev 27 MNOK (239). Avser "Continuing Operations".
  • Vinsten per aktie landade på -0,26 NOK (1,66).
  • Orderingången var 10 718 MNOK (18 615).
  • Orderstocken är på 16 451 MNOK (22 809).

  • Som vi ser av siffrorna ovan är det på orderingångssidan det känns mest oroligt. Orderstocken fortsätter att minska samtidigt som orderingången är betydligt lägre nu än tidigare. Relativt nyligen vann dock Kvaerner en fin affär avseende "Steel Jackets", men merparten av dessa intäkter kommer först under 2016 och framåt. Bolaget meddelar också att de kommer att dela ut 0,67 NOK per aktie.

    Jag kommer att ge Kvaerner något/några kvartal till på sig för jag ser att det, trots en besvärlig marknad, ändå finns potential. Blir det en vändning kan det till och med blir riktigt kul,

    Slutligen, nu i veckan inkom utdelning från Akelius Pref.

    Dina tankar om FOE och/eller Kvaerner?

    fredag 6 februari 2015

    Rapport Q4 och helår 2014 - Betsson och Industrivärden

    Rapportfloden fortsätter och idag kom såväl Betsson som Industrivärden med sina bokslutskommunikéer för 2014.

    Betssons rapport tyckte jag var riktigt bra, men det ansåg tydligen inte Mr Market för aktien föll med drygt 3 %. Det känns som en lätt överreaktion med tanke på att bolaget t ex presterade den hittills högsta intäkten i ett kvartal, ökade rörelseresultatet under Q4 - 2014 med 68 % och vinsten med drygt 72 % jämfört med samma period föregående år och inte minst höjde utdelningen med nästan 23 %, från 9,71 kr/aktie till 11,94 kr. Sett över hela året visar Betsson åter igen att de har förmågan att prestera på topp, men trots det så kan jag konstatera att marknaden helt enkelt hade förväntat sig ännu mer.


    Det som drog ner resultatet var ökade marknadsföringskostnader och sportboksmarginalen. Marknadsföringskostnaderna under kvartalet ökade med 19 % jämfört med samma period 2013, men detta var känt sedan Q3-rapporten. Bolaget bedömer också att marknadsföringskostnaderna för 2015 kommer att överstiga 2014 års nivå. Dessutom blev bruttoresultatet i sportboken svagare än förväntat. Anledningen sägs vara ofördelaktiga resultat, men frågar du spelarna håller de nog inte med =)

    Helårets siffror jämfört med 2013 i en kort sammanfattning:
    • Intäkterna ökade med c:a 23 % och landade på 2 545,7 MSEK (2 073,9)
    • Rörelseresultat ökade med nästan 37 % och blev 821,2 MSEK (601,1)
    • Periodens resultat ökade med drygt 37 % och blev 770,7 MSEK (562)
    • Vinstmarginal uppgick till 26,8% (24,1)
    • Resultat per aktie före utspädning blev 16,92 kr (12,98)
    Betsson fortsätter att leverera och visar på fortsatt fin tillväxt. Resultatet ligger en bra bit över mitt antagande om en långsiktigt hållbar VPA på 13 kr. Det är svårt att inte gilla det här bolaget!


    Industrivärdens rapport var helt ok den också och i vanlig ordning är ju det mesta känt och därför bjuds det inte på mycket dramatik.


    Totaltavkastningen blev 13 % för A-aktien och 16 % för B-aktien. Substansvärdet per aktie vid årets utgång blev 158 kr och per den 31:e januari är rabatten 178 kronor per aktie.

    Styrelsen föreslår en utdelning om 6,25 kronor per aktie (5,50) vilket innebär en höjning med 13,6 %.

    Lite siffror och information i sammandrag:
    • Den korta handeln har under året genererat 178 MSEK (rekord) vilket översteg förvaltningskostnaden om 146 MSEK. 
    • Rörelseresultatet blev 5 643 MSEK (12 140). Anledningen till det kraftigt försämrade rörelseresultatet beror på en lägre värdeförändring i innehaven jmf 2013. Däremot har bolagets utdelningsintäkter från innehaven ökat med drygt 19 % 2014.
    • Resultat per aktie efter utspädning uppgick till 11,39 kr (27,80)
    Dina tankar om Betsson och Industrivärden?

    torsdag 5 februari 2015

    Utdelning MQ

    Idag inkom årets andra utdelning på kontot från mitt innehav MQ.


    Nästa utdelning förväntas inkomma på kontot den 10:e februari och då från mitt innehav i Akelius Pref.

    onsdag 4 februari 2015

    Rapport Q4 och helår 2014 - Handelsbanken

    Idag på morgonen kom Handelsbanken med sin bokslutskommuniké för 2014. Likt Swedbanks kommuniké var rapporten ok, men inte fantastisk. Q4 blev något svagare än vad jag hade hoppats, men bankens rörelseresultat för helåret är dock det bästa i bankens 143-åriga historia vilket verkligen inte är illa. Marknaden hade uppenbarligen förväntat sig mer och B-aktien sjönk under dagen med 3,66 % (14,50 kr) och A-aktien med 5,38 % (21,30 kr).


    För helåret redovisades följande siffror för koncernen:
    • Intäkterna ökade med 5% och blev 38 314 MSEK (36 327 MSEK)
    • Räntenetto ökade med 2% och uppgick till 27 244 MSEK (26 669 MSEK)
    • Provisionsnettot ökade med 10% och uppgick till 8 556 MSEK (7 804 MSEK)
    • Kreditförlusterna ökade med 49% och landade på 1 781 MSEK (1 195 MSEK)
    • Rörelseresultatet ökade med 6% och blev 19 212 MSEK (18 088 MSEK)
    • Periodens resultat ökade också med 6% och uppgick till 15 184 MSEK (14 295 MSEK)
    • Resultatet per aktie efter utspädning blev 23,51 kr (22,26 kr)
    • K/I talet blev 0,452 (0,47)
    Det kanske mest överraskande (negativt) var att kreditförlusterna ökat så pass mycket jämfört med 2013. Från 1 195 MSEK till 1 781 MSEK, det är en ökning på 49%. Banken säger att det beror på ett fåtal äldre engagemang och pekar särskilt på Danmark och Finland. En titt på respektive marknad pekar dock på något annat. Det stämmer förvisso att Danmark sticker ut lite extra, där har kreditförlusterna nämligen ökat med hela 229% jämfört 2013. I Finland däremot har kreditförlusterna bara ökat med 3 % vilket ju inte känns så blodigt. Istället kan jag konstatera att det är i Sverige som ökningen av kreditförlusterna har ökat som mest (med undantag av Danmark). Tabellen nedan summerar kreditförlusterna per marknad:


    Banken säger dock att kreditportföljen som helhet ändå får ses som stabil, men jag ställer mig lite frågande till det påståendet eftersom jag kan konstatera att de osäkra fordringarna har ökat en hel del under året. Per den 31:e december 2013 uppgick de till 6 944 MSEK och per den 31:e december 2014 hade de vuxit till 8 702 MSEK. Det motsvarar en ökning på över 25 %. Det här är något att hålla koll på framöver.

    Utdelningen höjs med drygt 6 % till 17,50 kr per aktie (12,50 kr ordinarie utdelning och 5 kr extrautdelning) jämfört med 16,50 kr per aktie föregående år (11,50 kr i ordinarie utdelning och samma nivå på extrautdelning).

    Jag kan konstatera att såväl intäkt som rörelseresultat har sjunkit något i Sverige vilket naturligtvis inte är positivt. Däremot sticker bland annat Storbritannien ut som en lysande stjärna. Intäkterna ökade med hela 35% och rörelseresultatet med 41%. Nedan en summering: 


    Slutligen några övriga delar av intresse. Banken föreslår en split 3:1. Dessutom har Frank Vang-Jensen utsetts till ny VD för Handelsbanken. Han tillträder tjänsten den 25:e mars 2015. Nuvarande VD och koncernchef Pär Boman föreslås bli ny ordförande.

    Rapporten var definitivt inte fantastisk, men resultatet för året är ändå en bra bit över mitt investeringsantagande om en hållbar VPA på 20 kr/aktie. Motiverat P/E tycker jag fortfarande är rimlig att sätta på 15 för det finns trots allt mycket kvalitet i SHB samtidigt som utvecklingen, inte minst i Storbritannien, är lovande. Det finns dock en del osäkerheter (främst kring kreditförluster och osäkra kundfordringar) som gör att jag även fortsatt tycker att köptaket ligger inom intervallet 290 - 300 kronor. Vid den nivån skulle jag sannolikt välja att fylla på.

    Dina tankar kring Handelsbankens bokslutskommuniké?

    tisdag 3 februari 2015

    Rapport Q4 och helår 2014 - Swedbank

    Idag kom Swedbank med sin bokslutskommuniké avseende 2014. Rapporten var väl helt ok, men Q4 och därmed helåret blev ändå något svagare än vad jag hade förväntat mig och hoppats på.

    I synnerhet var det på intäktssidan som Swedbank inte riktigt kom i mål. De totala intäkterna för Q4 uppgick till 9 379 MSEK vilket är klart lägre än samma period 2013 då de uppgick till 9 652 MSEK.


    På kostnadssidan däremot verkar sparplanen fortskrida som tänkt. Banken har tidigare kommunicerat att målet är att kostnaderna ska understiga 17 miljarder SEK 2015 och därefter omkring 16 miljarder SEK 2016. VD och koncernchef Michael Wolf säger i VD-kommentaren att "Kostnadskontrollen i banken är god och vi uppnådde vårt satta kostnadsmål". Han säger också att "En mindre kostnadskostym hjälper oss också att möta den låga inflationen och räntemiljön samt den ökade konkurrensen i spåret av digitalisering".

    Utdelningen höjs med 12,4 % och föreslås bli 11,35 kr per aktie (10,1 kr). Swedbank står fast vid utdelningspolicyn som är att dela ut c:a 75 % av vinsten. Michael Wolf säger att "Vår kapitalisering är fortsatt stark med stora buffertar att motstå ekonomiska påfrestningar. Ännu kvarstår viss osäkerhet kring kapitalregleringar, främst från internationellt håll. Vi förväntar oss att de till stor del kommer att klargöras under 2015".

    Hans Wolf konstaterar i VD-kommentaren att det är oroligt i omvärlden, men att detta (ännu?) inte påverkat Swedbank nämnvärt. Han säger att "Det ekonomiska och politiska läget i Europa försämrades under kvartalet och präglades av oro. Fallet i energipriset, försämringen av det ekonomiska läget i Ryssland och stora valutarörelser gjorde att riskbilden förändrades". Han poängterar dock att resultatet i den baltiska verksamheten trots detta är fortsatt stark och att kreditkvalitén är god.

    För helåret redovisades följande siffror av intresse:
    • Intäkterna landade på 39 304 MSEK (36 938 MSEK)
    • Räntenetto uppgick till 22 642 MSEK (22 029 MSEK)
    • Provisionsnettot uppgick till 11 204 MSEK (10 132 MSEK)
    • Kreditförluster netto uppgick till 419 MSEK (60 MSEK)
    • Rörelseresultatet blev 21 026 MSEK (19 355 MSEK)
    • Periodens resultat blev 16 463 MSEK (12 916 MSEK)
    • Resultatet per aktie efter utspädning blev 15,05 kr (13,79 kr)
    • K/I talet blev 0,45 (0,45)
    Trots att rapporten inte var fantastisk är resultatet för året över mitt investeringsantagande om en hållbar VPA om 12,50 kr/aktie. Motiverat P/E tycker jag fortfarande är rimlig att sätta på 13. Det finns dock en del osäkerheter kring Swedbank som visade sig i rapporten, inte minst på intäktssidan, men också kring kreditförlusterna, som gör att jag även fortsatt tycker att köptaket ligger inom intervallet 163 - 169 kronor.

    Dina tankar om Swedbanks rapport?