måndag 22 februari 2016

Utdelningar februari

Då är det dags att summera februari månads utdelningar. Den 17/2 kom nämligen månadens sista utdelning in på kontot.


Utdelningar inkom från:
  1. MQ (4/2)
  2. Akelius Pref (10/2)
  3. Global X SPFF (11/2)
  4. Realty Income (17/2)
Mars månad bör ge mig utdelningar från SPFF (11/3), Realty Income (18/2), Castellum (24/3) samt Nordea (30/3).

lördag 20 februari 2016

Gästinlägg på Tink - Ut ur ekorrhjulet

För en tid sedan blev jag tillfrågad om jag ville skriva ett gästinlägg på företaget Tinks blogg vars app jag tidigare använt. Tink är alltså en kostnadsfri privatekonomiapp som hjälper användaren att kategorisera och sortera ens utgifter vilket skapar god överblick. Om jag fick betalt? Nix, jag har inte fått en krona betalt, men jag tyckte att idén var kul och valde därför att bidra med ett inlägg.

 
Bloggserien går under rubriken "Rik på livet". Gästbloggsinläggen ska präglas av framtidsvisioner och tankar om hur man genom att tjäna, spara eller hantera sin ekonomi på ett alternativt sätt kan bryta sig loss från det vanliga sättet att leva. Inläggen är bloggarnas egna berättelser om hur just de gör för att uppnå ett liv med mer utrymme för sig själva, sina nära och det de älskar.

Det inlägg jag skrev heter Vår resa ut ur ekorrhjulet. Läs det gärna. Även bloggkollegan Per Pennings gästinlägg har publicerats, det heter Vid regnbågens slut. Passa på att läsa även det.

Önskar alla läsare en härlig lördag!

Mvh
/Vägen till Frihet

fredag 19 februari 2016

Rapporter - Peab, Mekonomen & Ratos

Hektiska tider just nu, men här kommer i alla fall korta sammanfattningar och kommentarer kring rapporterna från Peab, Mekonomen och Ratos.


Låt oss börja med Peabs rapport. Smolket i bägaren var naturligtvis den enorma nedskrivningen om 800 MSEK som har att göra med projektet Mall of Scandinavia. Denna post påverkade Q4 och därmed helåret klart negativt. Information var dock sedan tidigare känd och var alltså ingen rapportöverraskning. Redan i min Peab analys från augusti 2014 flaggade jag för att detta projekt (och några till där vi redan fått se smällar) var förenat med stora risker vilka nu besannats. Det här var det sista riktigt stora projektet som fanns i pipen och med den nya strategin (se nedan) är jag tämligen övertygad om att vi kommer få se betydligt färre och mindre nedskrivningar framöver.

Som jag också nämner i analysen var jag mycket positiv till den nya strategin som innebar att Peab helt enkelt struntar i att gå för de största prestigeprojekten och istället siktar in sig på mellanstora och mindre projekt där riskerna också är klart lägre och marginalerna bör vara högre. I det korta perspektivet får det så klart konsekvenser på orderstocken, men i det längre bör det bli mindre skillnad och, viktigast av allt, att projektportföljen inte längre innehåller potentiella surdegsprojekt. Kort och gott, en orderstock av betydligt högre kvalitet och lägre risk.

I rapporten börjar nu allt det här att synas på allvar. Orderingången var fantastiskt stark och landade på 37 812 MSEK (31 690) och orderstocken (som nu alltså bör vara av betydligt högre kvalitet) uppgår till 26 991 MSEK (24 922). Det lovar väldigt gott inför framtiden. Antalet nedskrivningar under året är dessutom mycket få om vi räknar bort Mall of Scandinavia. Det finns fortfarande lite att jobba på när det gäller rörelsemarginalen, men jag tror att det finns klart bättre förutsättningar nu att lyfta den jämfört med tidigare. Den kanske största utmaningen är att hitta kompetent personal och när det råder brist på sådan tenderar ju också lönerna att röra sig uppåt.

VD Jesper Göransson säger i rapporten att utsikterna för 2016 ser ljusa ut. Alla nordiska marknader förväntas öka något eller minst ligga kvar på 2015 års nivå. Även anläggningsbyggandet pekar uppåt, främst då i Sverige och Norge.

Styrelsen föreslår en utdelningshöjning om c:a 15,6% vilket är trevligt. Utdelningen blir 2,60 kr/aktie jämfört med 2,25 kr/aktie föregående år.

Sammanfattningsvis är jag fortsatt mycket positiv till Peab. Det mesta pekar helt enkelt åt rätt håll. En gynnsam marknad, en rejält förbättrad orderingång, en orderstock av (sannolikt) högre kvalitet och risk samt surdegar utrensade tror jag kan leda till ett väldigt trevligt 2016. Aktien tog också ett glädjeskutt uppåt och har på en vecka gått upp med nästan 23%. Det kan jag tycka är att ta i ärligt talat. Men men, jag är långsiktig och har inte för avsikt att sälja.


Tar vi då en titt på Mekonomens rapport så kan jag konstatera att den var helt ok. Intäkterna ökade med 7% och uppgick till 5 761 MSEK (5 390). Alla verksamheter (exkl surdegen Danmark) har stärkt sina resultat och tagit marknadsandelar. Det egna varumärket ProMeister utgjorde c:a 13% av reservdelsförsäljningen inom koncernen och försäljningen uppgår till 500 MSEK. Försäljningen av ProMeister har planat ut den senaste tiden, men Mekonomens VD säger att "Vi förväntar oss att andelen sakta men säkert fortsätter uppåt". Jag hoppas att det stämmer.

De ökade intäkterna syns dock inte på rörelseresultatet som minskar med 4 % och landade på 616 MSEK (639). Till stor del kan det här förklaras av engångsposter hänförliga till nedläggningar i Danmark och valutaeffekter (Norge). Utdelningen föreslås bli 7 kronor/aktie vilket är samma som året innan.

För 2016 ser VD Magnus Johansson en något ljusare framtid tack vare en växande bilpark. Danmark fortsätter dock att vara en riktig surdeg och förväntas belasta Mekonomen negativt minst något kvartal till. Personligen är jag väldigt trött på det här äventyret i Danmark och har lite svårt att förstå varför ledning och styrelse visar sådant tålamod. Danmark känns mest som ett stort svart hål och jag tror att förutsättningarna för en vändning är begränsade.

Nu äntligen verkar dock Mekonomen ha satt en deadline för visat tålamod. Det var verkligen på tiden säger jag. VD:n uttalar sig i en kommentar att "Danmark och den danska affärsmodellen måste under 2016 bevisa sig lönsam och långsiktigt hållbar, annars har den affärsmodellen inget existensberättigande". Med andra ord, får vi inte se en långsiktigt hållbar lönsamhet under 2016 så lägger Mekonomen ned Danmark. Goda nyheter!

Värt att nämna är också att nya finansiella mål för verksamheten har lagts fram. Tillväxtmålet har halverats till minst 5% per år (10%) samtidigt som målet kring rörelsemarginal höjts från minst 8% till minst 10%. Framöver kan vi alltså inte förvänta oss samma tillväxttakt som tidigare, men däremot en högre lönsamhet. 

Mekonomen kommer att bli kvar i min portfölj. Jag gillar affärsmodellen som trots lite skavanker känns stabil. Alla marknader, utom Danmark, visar på styrka och lönsamhet. Under året har Mekonomen dessutom fortsatt att ta marknadsandelar. Äntligen har den danska verksamheten fått en deadline och görs inga framsteg under 2016 läggs verksamheten ner. Tillväxten kommer nog att bli något lägre framöver, men samtidigt tror jag på förbättrad lönsamhet. Det bådar ändå ganska gott inför framtiden.


Sista rapporten är då Ratos. Även denna rapport var helt ok och för helåret visar portföljen en EBITA-tillväxt om 9% (Ratos andel) och en omsättningstillväxt om 4%. Några av innehaven har klara utmaningar, men flera verkar å andra sidan göra stora framsteg. Under året har tre förvärv gjorts vilka är Speed Group, TFS och Serena Properties. Tre försäljningar har också genomförts vilka givit en sammanlagd exit-vinst om c:a 1,1 miljard SEK.

Samtidigt har också några nedskrivningar gjorts om totalt 565 MSEK. Den absolut största delen (480 MSEK) avser Euromaint. VD Susanna Campbell säger att "Vi har sålt det förlustbringande tyska verksamheten och skrivit ned värdet av Euromaint med 480 miljoner kronor. Vi såg helt enkelt att det skulle ta för lång tid och för mycket kraft att vända Euromaint efter att kunderna valt att sköta tågunderhållen i egen regi".  

Nettokassan är fortsatt stark och kommer efter vårens utdelning om 3,25 kr/aktie (3,25) att uppgå till c:a 3 miljarder kronor. Nu när börsen blivit lite skakigare kanske kassan kan komma väl till pass tänker jag. Tidigare, då börsen var superstark, var konkurrensen om potentiella portföljkandidater antagligen hög. Med nuvarande förutsättningar kanske det kommer att se annorlunda ut? I februari 2016 ingicks avtal med det danska bolaget airteam (ventilationslösningar) om att förvärva 70% av aktierna. Det kan nog tänkas bli fler spännande förvärv under 2016 gissar jag på.

Sammantaget tycker jag att flera av innehaven ser intressanta ut (t ex DIAB som visade en försäljningstillväxt om 25% och vände ett litet negativt resultatet till rejält plus) och de nya innehaven är i flera fall riktigt spännande. Några innehav har dock problem, inte minst GS Hydro. Det stora innehavet Aibel är givetvis också drabbat, men då ska man komma ihåg att bolaget trots allt är lönsamt. 2015 var EBITA 279 MSEK vilket kan jämföras med 22 MSEK år 2014. Orderingången för året uppgick till 20 miljarder NOK och orderboken är på 19 miljarder NOK (12). Det ser med andra ord inte så hemskt illa ut trots allt.

För 2015 säger VD:n att "För den bolagsportfölj som Ratos äger vid ingången av 2016 ser vi totalt sett förutsättningar för ökade rörelseresultatet för 2016". Jag tror som sagt också att vi kommer få se några fler förvärv under året vilka kan bidra positivt. Jag kommer att behålla mina Ratos även framgent, men det finns helt klart en del risker varför innehavet ska vara begränsat till max 5%.

Dina tankar om rapporterna?

lördag 13 februari 2016

Fyllt på i Investor

Äntligen kom Investor ner till intressanta nivåer. Det var väldigt länge sedan det hände senast. Den 11:e februari, när A-aktien dök en hel del, passade jag på att köpa ett gäng aktier som ger mig en direktavkastning kring 4% vilket känns helt ok.


Investor tycker jag är ett riktigt fint bolag. Lite som en indexfond med en riktigt låg förvaltningskostnad. Innehaven i Investor är överlag fina bolag och bland annat hittar du där noterade bolag såsom Atlas Copco, SEB och ABB, men också onoterade bolag såsom Mölnlycke och Aleris.

Fortsätter Investor sina resa söderut kommer jag med stor sannolikhet att fylla på ytterligare. Jag skulle gärna se att Investor blev en grund i portföljen med en andel kring c:a 10% (idag 5%). Det blir till att sprida ut köpen och slå till när (och om) läge dyker upp.

Just nu är börsen minst sagt skakig och att vi är i en bear trend råder det inget tvivel om. Äntligen säger jag, nu hoppas jag bara att det fortsätter så här ett tag till så jag kan fortsätta att fylla på portföljen med fina kvalitetsbolag.

Har du gjort några aktieaffärer här på sistone? Vad köper du?

fredag 12 februari 2016

Bokslutskommuniké 2015 - Protector Forsikring

Nu på morgonen vid c:a klockan 8 kom det norska försäkringsbolaget Protector med sin årsrapport. Genom samma länk når du även presentationen som är väl värd att kolla igenom.

Protector fortsätter att imponera på flera plan och överträffar (som vanligt) tidigare redovisade prognoser som senast i kvartal 3 var att resultat per aktie skulle bli 5,3 NOK (och i Q2 att det skulle bli 5,6 NOK). Jag trodde faktiskt att de skulle ha svårt att nå 5,3 NOK, men blev alltså överbevisad. Att så blev fallet beror dock på ett starkt ROI från investeringsportföljen, den underliggande verksamheten däremot visar faktiskt ett sämre resultat än 2014, se kommentar längre ner i inlägget.

Många saker pekar i rätt riktning för Protector. 2015 visar på fortsatt stark tillväxt och en vinst som är högre än någonsin. Utdelningen föreslås höjas med 12,5% till 2,25 NOK/aktie (2) vilket motsvarar en utdelningsnivå om ungefär 40% av vinsten. Bolagets policy säger att mellan 30-50% ska delas ut.


På minuskontot finns alltså att den underliggande försäkringsverksamhetens resultat är sämre än 2014. Det tekniska resultatet (dvs resultatet innan ökning/minskning från investeringsportföljen är med) uppgick till 275,9 MNOK vilket ska jämföras med 303,7 MNOK år 2014. En titt i resultatrapporten visar att den post som främst sticker ut är "Claims paid" som är mer än 33% högre 2015 än jämfört med 2014. Den här utvecklingen är nog bra att ha lite koll på framöver så att det inte visar sig vara en trend som är här för att stanna. Jag vill naturligtvis se att den underliggande verksamheten utvecklas positivt och på så sätt minskar beroendet till investeringsportföljen som av natur kommer vara mer volatil. 
  
Under 2015 växte Gross Written Premiums (GWP) med c:a 20% till 2 843,3 MNOK (2 374,5). Gross Cost Ratio fortsätter att vara låg och uppgick till 7,5% vilket är positivt. Net Combined Ratio uppgick till 88,7% att jämföra med 84,5% år 2014. Resultatet landar på 483 MNOK (358,8) vilket motsvarar en vinst per aktie om c:a 5,6 NOK. Bolaget har en Solvency Margin på 364% och står därmed riktigt starka.

Tar vi en titt på investeringsportföljen så har den genererat 5,2% ROI (5,3%) trots ett riktigt tufft Q3. Portföljen uppgår till 6 293 MNOK (4 894), dvs en tillväxt om 29%.


Kort kommentar om respektive marknad kan också vara på sin plats:

Norge
Visade under 2015 en tillväxt kring 7,5%. Renewal rate blev 91% att jämföra med 95% år 2014. För Q1 förväntas ingen tillväxt alls, Public sector förväntas få en negativ tillväxt och Commercial Sector en ensiffrig tillväxt. 

Sverige
Visade under 2015 en tillväxt på drygt 60% vilket är imponerande. Alla segmenten visar tillväxt och Protector är nu nummer 1 på kommunmarknaden där 190 av 290 kommuner har minst en produkt. Renewal rate blev 99%. För Q1 skriver bolaget att tillväxten förväntas fortsätta vara stark.

Det framgår också att den första finska kunden nu är på plats och att den första rekryteringen i Finland är klar. Förmodar att Finland framöver blir en egen marknad och högst tillfälligt hamnar under Sverige? 

Danmark
I Danmark var tillväxten hela 62% under 2015. Den kommersiella sektorn har vuxit med 70%. Renewal rate blev 93%. Net Combined Ratio blev dock 107,3% vilket förklaras av några större "claims". Även för Danmark förväntas den starka tillväxten att fortsätta under Q1 - 2016.

UK
Går enligt plan säger Protector. Det finns nu 6 anställda på plats. Den första kunden förväntas vara bärgad per den 1:a april 2016. Det här blir givetvis mycket intressant att följa. Redan vid nästa rapporteringstillfälle bör vi kunna få veta mycket mer.

Protectors guidning för 2016 är som följer:
  • Premium growth - 22% (20% år 2015)
  • Gross cost ratio - <7,5% (7,5% år 2015)
  • Net combined ratio - 90% (88,7% år 2015)
Protector kommer framöver inte att guida kring intäkter från investeringsportföljen.

Vad är dina tankar om Protectors rapport?

torsdag 11 februari 2016

Utdelningar och lite stök i portföljen

Nu har det börjat trilla in lite fler utdelningar på kontot vilket ju alltid är trevligt. Den 4:e februari kom utdelningen från MQ och igår, dvs den 10:e februari, erhöll jag ytterligare cash från Akelius Pref. Dessa pengar ska givetvis användas för att köpa fler aktier framöver. Innan månaden är slut hoppas jag få in ytterligare utdelningar från SPFF samt Realty Income.


Jag har också stökat lite lätt i portföljen här på sistone. Den 9:e februari sålde jag mitt pyttelilla innehav i Kvaerner (utgjorde ungefär 1% av portföljen). Det blev en tråkig förlust, men jag valde att genomföra försäljningen eftersom jag inte är intresserad av att öka i bolaget samtidigt som andelen var så liten. Är jag inte beredd att köpa upp innehavet till i varje fall 5% är det bättre att släppa taget. Dessutom tror jag att rapporten den 16:e februari kan bli lite jobbig. Sänkt utdelning utgår jag ifrån att det blir och en prognos för 2016 som inte lär göra allt för många på glatt humör.

För likviderna jag får från försäljningen kombinerat med några tusingar från krigskassan köpte jag samma dag ytterligare aktier i Swedbank. Aktien föll handlöst efter att det kommit fram att VD Michael Wolf fick sparken med omedelbar verkan. Fallet kändes lite väl dramatiskt tyckte jag och fiskade därför upp ett gäng aktier till kursen. Marknaden gillar helt klart inte osäkerheter och som läget är nu blir det snabbt dramatiskt vid alla händelser som skapar minsta osäkerhet.

Några korta ord om det här med VD Michael Wolf kan också vara på sin plats. Nyheten slog helt klart ner som en bomb och Swedbanks hantering av ärendet känns inte allt för imponerande. Varför låta honom gå på dagen istället för att göra det under kontrollerade former undrar jag? Som orsak anges bland annat lite tvivelaktiga fastighetsaffärer, men ärligt talat kan inte det vara hela sanningen. Ordförande Anders Sundström bör hänga rätt så löst till kan jag tänka mig, mediedrevet är igång och när det väl sker brukar det allt som oftast sluta på ett sätt, ett sätt som herr Sundström nog inte gillar.  

onsdag 10 februari 2016

Bokslutskommuniké 2015 - Handelsbanken

Det är mycket att stå i för tillfället varför jag inte riktigt hunnit med bloggen. Att så var fallet tog dock inte mitt innehav Handelsbanken hänsyn till utan valde ändå att publicera sin bokslutskommuniké för verksamhetsåret 2015 =) Efter att ha läst igenom rapporten kan jag konstatera att det ser stabilt ut. Utdelningen höjs också och föreslås bli 4,50 kr + 1,50 kr i extrautdelning, totalt alltså 6 kronor per aktie. Trevligt!


I korta drag steg intäkterna med 5% för helåret till 40 336 MSEK (38 314). På kostnadssidan konstaterar jag att de har ökat med 5%, men att K/I talet om 45,3% är ungefär i paritet med 2014 då det uppgick till 45,2%. Rörelseresultatet ökade med 7% och blev 20 475 MSEK (19 212), det är det högsta resultatet någonsin. Resultatet per aktie ökade med 8% och landade på 8,57 kr/aktie (7,96). Det mesta pekar alltså i rätt riktning.

Tar vi en titt på räntenettot så ökade faktiskt det med 2% vilket inte är illa med tanke på ränteläget. Storbritannien visar framfötterna lite extra då räntenettot här steg med hela 31%. Totalt blev det 27 740 MSEK (27 244). Provisionsnettot ökade med 9% och blev 9 320 MSEK (8 556).

Kreditförlusterna har minskat med 184 MSEK under 2015 vilket givetvis är positivt. Även de osäkra fordringarna har minskat och det med hela 12%.
 
Handelsbankens olika marknader är alltid intressant att studera:
  • Jag konstaterar att Sverige fortsatt är den stabila grunden. Här uppvisas dock ingen tillväxt och resultatet är i princip samma som 2014. Stabilt är dock ordet. 
  • Storbritannien däremot är tillväxtmotorn och här uppvisas en intäktstillväxt om 30% samtidigt som rörelseresultatet är hela 36% bättre än jämfört med 2014. Riktigt starkt! 
  • Danmark tuffar på och visar en tillväxt på 4%. Rörelseresultat är hela 49% bättre än 2014 vilket främst beror på lägre kreditförluster.
  • Finland har en negativ tillväxt på 4%, men däremot ett rörelseresultatet som är 8% bättre. 
  • Norge är lite av en surdeg och har en negativ tillväxt på 5% samtidigt som rörelseresultatet är 9% sämre. Att utvecklingen ser ut så beror på lägre räntenetto och högre kreditförluster (hela 57% högre nu än 2014). 
  • Nederländerna visar en tillväxt som uppgår till 13%. Rörelseresultatet är dock avsevärt sämre än 2014, hela 21%. Orsak är fortsatta investeringar i verksamheten.  
  • Capital Markets har en negativ tillväxt om 8% och ett rörelseresultat som är 19% sämre än 2014.
Dina tankar om Handelsbankens rapport?

fredag 5 februari 2016

Bokslutskommuniké 2015 - Betsson & Industrivärden

Idag har såväl Betsson som Industrivärden kommit med sina rapporter för 2015. I korthet kan jag säga att jag tycker att Betssons rapport var riktigt bra och tycker att marknaden har överreagerat kraftigt (eller så har de läst in något jag missat). Industrivärdens rapport var väl inte lika munter vid en första anblick, utdelningssänkningen kom riktigt oväntat får jag säga, men det här har nog med Mr Lundbergs intåg att göra. Skuldsättningen ska ner vilket långsiktigt säkerligen inte är så dumt.

Låt oss börja med Betssons rapport som jag alltså tycker var riktigt bra. Intäkterna för året blev 23 % högre än jämfört med 2014 och landade på 3 722 MSEK (3 035,1). Den organiska tillväxten fortsätter att vara stark och i Q4 uppgick den till hela 18 % vilket ju är otroligt starkt.


Det som påverkar resultatet i hög grad är en överföring om 112,5 MSEK till tyska myndigheter (varav 103,8 MSEK avser 2015). Detta aviserades dock i god tid innan rapporten och var alltså ingen rapportöverraskning. I rapporten går det att läsa att "Under 2012 införde Tyskland en lokal spellagstiftning som har ifrågasatts av bland annat Europeiska Kommisionen då den står i strid med EU-rättsliga principer". Betsson skriver vidare att experter inom internationell rätt hävdar att Tyskland inte har rätt att ta ut skatt av operatörer som erbjuder spel från tyskspråkiga siter vilka administreras från och regleras av andra EEA/EU-stater.

Betsson avser dock att snarast möjligt ansöka om spellicens i Tyskland och väljer därför att deklarera för lokal skatt. Betsson anser naturligtvis att de inte ska betala den här skatten, men väljer ändå att avsätta pengarna i det fall en juridisk prövning leder till att Betsson ska anses vara en del av den lokala spellagstiftningen i Tyskland. Betsson kommer att vidta rättsliga åtgärder med förhoppningen om att summan återbetalas vid ett senare tillfälle.

Tar vi då en titt på rörelseresultatet så uppgick det till 886,4 MSEK för 2015 (821,2). Alltså ett bättre rörelseresultat än 2014 trots engångsposten för eventuell skatt i Tyskland. Justerar vi bort engångseffekten blir rörelseresultatet istället 990,2 MSEK vilket är avsevärt bättre än 2014. Resultatet blev 831,7 MSEK (770,7). Vinsten per aktie för året blev 6,02 SEK att jämföra med 5,64 SEK. Resultatet och därmed VPA påverkas naturligtvis också rejält av denna engångspost.

Kostnaderna är klart högre än 2014, inte minst kring marknadsföring och personal. Vad gäller marknadsföring så har ju Betsson tidigare flaggat för att den posten skulle öka 2015. Så länge vi får se "bang for the bucks", dvs lönsam tillväxt och nya kunder, så är det ok med mig. Jag kan konstatera att tillväxt finns och att antalet nya kunder ökar (nu 9 miljoner registrerade kunder jämfört med 7,7 miljoner 2014. Dessutom har antalet "aktiva kunder" ökat med nästan 35% under året). Personalkostnaderna har också ökat, men det beror till stor del på nyrekryteringar samt personal från det förvärvade bolaget Europe-Bet. Ett större bolag kräver med all rimlighet mer personal så check på den också.

Överföring till aktieägarna (dvs utdelning "the Betsson way") föreslås bli 4,51 kr/aktie (3,98) vilket innebär en ökning på c:a 13,3 %. 

Vad gäller utsikter för framtiden så säger Betsson att de är goda och att bolaget ser fina förutsättningar för fortsatt tillväxt under stark lönsamhet. Det går dock inte att bortse ifrån att det finns en hel del risker med bolag inom nätspelbranschen. Främst är dessa risker politiska där en ny lagstiftning eller en annan tolkning av lagen än vad Betssons jurister gör kan medföra stora  konsekvenser på resultat och lönsamhet. Ett typexempel är situationen med Tyskland som nu ligger på bordet.

I rapporten står det också att "till följd av lägre sportsbokmarginal har första kvartalet 2016 inletts med intäkter under det dagliga genomsnittet för fjärde kvartalet". Det kan ju lätt tolkas som om Betsson flaggar för att intäkterna i Q1 - 2016 förväntas bli lägre än Q1 - 2015. Så tror jag dock inte att det hela ska tolkas för i direkt anslutning står det att "Den underliggande aktiviteten följer normalt säsongsmässigt mönster". Vore därför bättre om den här typen av jämförelser gjordes gentemot direkt jämförbar period (Q1 med Q1, Q2 med Q2 osv) för att undvika missförstånd.    

Marknaden handlar idag ner aktien kraftigt och jag tycker det är en rejäl överreaktion. I stora drag är Betssons rapport riktigt stark med fin tvåsiffrig tillväxt, fler aktiva kunder, god lönsamhet, starka finanser (soliditeten är 55 %), god utdelningstillväxt och fortsatt bra framtidsprognoser. Visst, marknaden hade nog förväntat sig mer och aktien kan ju knappast anses lågt värderad. Hur som helst, mina aktier är ändå inte till salu.


Då tar vi en titt på Industrivärdens rapport istället. Totalavkastningen för året uppgick till 15 % för A-aktien och 11 % för C-aktien. Substansvärdet uppgick till 160 kronor/aktie den 31/12 - 2015 och per den 4:e februari 2016 har den sjunkit till 155 kronor/aktie.


Det som var mest överraskande och trist var att styrelsen föreslår en utdelningssänkning. Istället för 6,25 kronor per aktie föreslås 5 kronor vilket är en rejäl sänkning. Personligen hade jag trott på en liten höjning, men icke.

Det börjar bli tydligt att Fredrik Lundberg, den nya styrelsen och VD:n Helena Stjernholm nu börjar sätta sin prägel på bolaget. Herr Lundberg vill garanterat förändra lånebilden då han inte är något stort fan av hög skuldsättning. Helenas tidigare karriär inom riskkapitalbranschen börjar också visa sig då tålamodet för lågpresterande investeringar begränsas samtidigt som investeringsscoopet breddas till att även innefatta mindre bolag (börsvärde om minst 3 miljarder kronor). I rapporten skriver hon att "Inom ramen för denna strategi tar vi nu ett antal viktiga utvecklingssteg i syfte att stärka vår förmåga att skapa aktieägarvärde. I några fall handlar det om mer konkreta åtgärder och i andra fall om förändrade förhållningssätt som ger effekt över tid. I korthet handlar det om en ökad förändringstakt och mindre tålamod med lågpresterande investeringar".

I rapporten framgår det att Industrivärden inför en ny utdelningspolicy samt även en ny skuldsättningspolicy. I VD-ordet står det att "Det är viktigt att vi ökar vårt handlingsutrymme genom en lägre skuldsättning över tid. Sist, men inte minst, bör Industrivärden ha en utdelningspolicy som möjliggör ett positivt kassaflöde och som ger oss flexibilitet att anpassa oss efter yttre omständigheter". Dessa båda nyheter har givetvis att göra med det som står i stycket ovan.

Den nya utdelningspolicyn är att "bolaget skall generera ett positivt kassaflöde före portföljförändringar och efter lämnad utdelning".

Den nya skuldsättningspolicyn innebär att "Industrivärdens skuldsättningsgrad ska vara mellan 0-10 %, men kan periodvis över- eller understiga detta intervall". En titt i rapporten visar att skuldsättningsgraden i nuläget uppgår till 15 % per den 31/12 - 2015. Vid full konvertering av utestående konvertibellån är skuldsättningsgraden 9 %.

Efter lite funderande känns dessa förändringar ändå inte så tokiga. Så klart tråkigt med en sänkt utdelning, men personligen har jag ett stort förtroende för styrelsen (med Lundberg i spetsen) och ledningen. Den nya inriktningen är nog långsiktigt helt rätt. En lägre skuldsättning kommer leda till större flexibilitet. Jag tror vi kommer få se ett rejält förändrat Industrivärden på lite sikt. Lundberg brukar inte vara överilad så det tar säkert lite tid, men sakta men säkert så...

Tankar om Betssons rapport? Tankar om Industrivärdens rapport och förändrade inriktning?

tisdag 2 februari 2016

Bokslutskommuniké 2015 - Swedbank

Idag var det dags för Swedbank att presentera sin bokslutskommuniké för 2015. Efter att ha kollat igenom rapporten kan jag konstatera att den var ok med tanke på rådande ränteläge. Det tyckte uppenbarligen marknaden också som handlade upp aktien något på en i övrigt svag börs.


Lite trist att utdelningen sänktes med nästan 6% förvisso, men direktavkastningen är trots allt fortsatt fin. Swedbank har inte ändrat på sin utdelningspolicy utan den är fortsatt att dela ut 75% av vinsten.

På intäktssidan noterar jag att räntenetto har ökat med 2% för verksamhetsåret 2015 jämfört med 2014, starkt får jag lov att säga. Det beror på ökade inlånings- och bolånevolymer. Räntenetto uppgick till 22 993 MSEK jämfört med 22 642 MSEK 2014. Provisionsnettot är i princip på samma nivå och uppgick till 11 199 MSEK (11 204). Det som främst drar ner intäkterna under 2015 är "nettoresultat finansiella poster till verkligt värde" (-71% jämfört med 2014) samt "Övriga intäkter" (- 18% jämfört med 2014).

På kostnadssidan fortsätter Swedbank med sitt arbeta att få ner dem till en nivå kring 16 miljarder kronor. Totalt minskade kostnader med 7% under 2015 och landade på 16 333 MSEK (17 602), I VD-ordet skriver Michael Wolf att "Ambitionen är att sänka de totala kostnaderna ner mot 16 mdkr för helåret 2016." så det finns alltså lite till att jobba på här.

Kreditförlusterna är väsentligt högre för verksamhetsåret 2015, hela 42%. De uppgick till 594 MSEK vilket ska jämföras med 419 MSEK under 2014. I VD-ordet står det att kreditförlusterna har ökat "till följd av reserveringar hänförliga till enskilda engagemang". Samtidigt står det att risken är låg och att S&P har höjt banken kreditbetyg till AA-. Än så länge har Swedbank inte behövt ta några kreditförluster från oljesektorn, men frågan är hur det kommer att bli om några kvartal ifall nu oljepriset fortsätter att vara lågt?

Resultatet (från kvarvarande verksamheter) för 2015 blev 6% lägre än för 2014 och uppgick till 15 746 MSEK (16 725).

Slutligen några intressanta nyckeltal:
  • Resultatet per aktie efter utspädning blev 14,24 kr (15,17 kr).
  • K/I talet blev 0,43 (0,45).
  • Räntabilitet på eget kapital (total verksamhet) uppgick till 13,5% (15,0)
  • Kärnprimärkapitalrelationn har stärkts till 24,1% (21,2%)  
  • Andel osäkra fordringar, brutto uppgick till 0,4% (0,41) 
Tankar om Swedbanks rapport?