söndag 24 april 2016

Rapporter Q1 2016 - Betsson, Handelsbanken, Telia & Investor

Rapportfloden är i full gång och under förra veckan rapporterade flera av mina innehav. I detta inlägg tänkte jag kort kommentera respektive rapport.

Först ut var Betsson som kom med sin Q1-rapport den 20:e april. Rapporten var helt ok där den tvåsiffriga tillväxten fortsätter, men däremot kom de flesta siffrorna in långt under marknadens förväntningar vilket satte rejäl press på aktien.


Intäkterna ökade med 18 % till 1 000,1 MSEK (847,4) vilket är starkt, men å andra sidan följde inte resultatutveklingen med på samma sätt. Rörelseresultatet blev 250,1 MSEK (238) vilket ger en rörelsemarginal på 25 % (28,1). Resultatet landade på 234 MSEK (224,1) vilket motsvarar 1,69 kr/aktie (1,62).

En faktor som definitivt oroar marknaden är det här med omregleringar. I Holland t ex talar en del för att skattesatsen kommer att bli 29 % och därmed klart högre än vad det talats om tidigare (typ 22 %). Sverige förväntas också omregleras inom två år, men exakt vad det innebär är ännu oklart. Hur dessa omregleringar till slut faller ut kommer givetvis att påverka Betssons framtida resultatutveckling högst avsevärt. Betsson kommer dock vara kvar i min långsiktiga portfölj då de andas mycket kvalitet. Sötebrödsdagarna däremot är nog över.


Tar vi då en titt på Handelsbankens rapport kan jag konstatera att det ser stabilt ut trots den negativa räntan. Intäkterna steg med 5 % och landade på 10 243 MSEK (9 745) resultatet blev 4.043 MSEK (3 911). Resultatet per aktie blev därmed 2,12 kr att jämföra med 2,05 kr samma period 2015. 

Annat av intresse är att räntenettot fortsätter att minska, men det är ju inte speciellt förvånande. Även provisionsnettot minskade. Kreditförlustnivån sjönk och uppgick till 0,04 % (0,07). I rapporten framgår det även att banken förvärvar den nederländska kapitalförvaltaren Optimix vilket förväntas bidra positivt till tillväxten framöver.

Banken reserverar 700 MSEK främst avseende förtidspensioneringar som en följd av "ändrade kundbeteenden som den digitala utvecklingen medför". Inom två år ska 50-60 kontor läggas ned vilket kommer innebära att 400-500 tjänster försvinner och att årliga besparingar om 600 - 700 MSEK kan göras. Samtidigt ska tio nya regionala rådgivningsenheter skapas vilka kommer stötta lokalkontoren. Det är klart tuffare tider för bankerna nu med den mycket låga räntan som sätter press. Trots det lyckas alltså Handelsbanken att skapa såväl tillväxt som förbättrat resultatet. Stabilt helt enkelt.


Telia som numer heter Telia Company överraskade positivt och redovisade ett resultat före skatt om c:a 3,5 miljarder kronor. Samtidigt höjs utsikterna för helåret något och VD Johan Dennelind säger att: "Vi höjer dock våra förväntningar något för helåret och uppskattar att ebitda på en jämförbar bas kommer att bli på samma nivå eller något högre än under 2015 i kvarvarande verksamhet". EBITDA-marginalen (före engångsposter) steg till 30,5 % vilket kan jämföras med 27,4 % för samma kvartal föregående år. Det är trevliga nyheter även om väldigt många utmaningar återstår.

T ex sjönk nettoomsättningen i lokala valutor, exklusive förvärv och avyttringar, med 1,1 % och landade på 20 394 MSEK (20 589). Faktum är också att nettoresultatet för hela koncernen faktiskt är svagare Q1 - 2016 jämfört med samma kvartal föregående år. Nu landade det på 3 911 MSEK mot tidigare 4 110 MSEK. Det är en försämring på 5 %. Boven i dramat är "avvecklad verksamhet", dvs Euroasinen där nettoresultatet sjönk med c:a 690 MSEK. Resultatet från kvarvarande verksamhet däremot steg med nästan 500 MSEK.

Äventyret i Euroasien är ingen kul historia. I Kazakstan t ex "försvann" c:a 37 % av resultatet och vad gäller Uzbekistan var tillväxten trevlig läsning, men resultatet mindre kul på grund av avsevärt högre skatt. Här återstår alltså en hel del problem för Telia, men långsiktigt kan jag ändå se potential där verksamheterna Telia ska fokusera på rör sig i rätt riktning.

Arbetat med att avveckla verksamheten i Euroasien fortsätter. Den 11:e april meddelade Telia att ägandet i Ncell i Nepal hade sålts till Axiata vilket förväntas medföra en positiv likviditetspåverkan på c:a 7 miljarder kronor, men däremot ingen större påverkan på nettoresultatet. Fler affärer verkar komma här framöver och i rapporten framgår det att Telia kommer informera löpande och i takt med att något händer. För övrigt förs även dialog med Zegona Communications avseende eventuell avyttring av Yoigo i Spanien.

Vad gäller årets utsikter har de, liksom tidigare nämnts, förändrats åt det positiva hållet. En oförändrad del av utsikterna däremot är att Telias ambition är att dela ut minst 2 kronor per aktie med utbetalning 2017. Viss oro om detta kommer vara möjligt finns hos mig även om det nog är väl tidigt att sia om. Saken är ju den att nettoresultatet faktiskt sjunker, men också att det verkar ovisst om Telia kommer erhålla någon utdelning från Turkcell. På den ordinarie bolagsstämman i Turkcell i mars fattades inget beslut i frågan och utan utdelning därifrån vet i tusan om Telia verkligen förmår dela ut "minst 2 kronor". Omöjligt är det kanske inte, men sannolikheten minskar helt klart.


Slutligen några ord om Investors rapport. Substansvärdet uppgick till 344 kronor per aktie per den 31:e mars 2016 vilket är en minskning med 13 kronor. Totalavkastningen uppgick till - 8 % vilket kan jämföras med SIXRX som föll med 3 %.

Vad gäller noterade innehav verkar inte speciellt mycket ha hänt under perioden. Mest intressant är väl att Investor har ökat sitt ägande i Atlas Copco något när aktier köptes för 125 MSEK. Investor skriver att de räknar med att erhålla utdelningar om c:a 8,2 miljarder kronor under 2016 vilket är en ökning med 6 % jämfört med 2015.

EQT genererade ett nettokassaflöde till Investor om 1,2 miljarder kronor under kvartalet och värdet på investeringarna var oförändrat.

Patricia Industries tycker jag känns riktigt spännande och där finns flera innehav jag tror mycket på. Jag kan konstatera att i princip samtliga innehav inom hälsovård uppvisade stark omsättningstillväxt under kvartalet, t ex Mölnlycke som redovisade en organisk tillväxt om c:a 7 %. Även innehaven Permobil, Aleris och BraunAbility visar fin tillväxt och där Permobils tillväxt var 20 %, Aleris 11 % och BraunAbilitys hela 29 %.

Jag gillar verkligen Investor och skulle definitivt vilja att bolaget utgjorde (minst) 10 % av vår portfölj. Vid eventuella dippar här framöver kommer mitt avtryckarfinger vara skjutklart. Får vi se kurser runt 250 kronor tvekar jag inte en sekund. Önskar så här i efterhand att jag hade köpt några fler när kursen faktiskt befann sig på dessa nivåer i februari. Jaja, det kommer förhoppningsvis fler möjligheter och då kommer jag vara redo.

Trevlig söndag!

7 kommentarer:

  1. Betsson kom med mycket bra siffror om du justerar för de negativa valutaeffekterna. Nu har bolaget några fina kvartal framför sig och förvärv tror jag kommer snart.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Absolut gjorde Betsson det. En tillväxt om 18 % är ju inte illa. Marknaden hade dock högre förväntningar. Personligen tror jag även fortsatt på bolaget och mina Betsson aktier är definitivt inte till salu.

      Radera
  2. Jag tror du menade substansvärde och inte substansrabatt i kommentaren om Investor. 344 spänn i substansrabatt per aktie så skulle jag pantsätta mig själv och gå all in! =)

    SvaraRadera
    Svar
    1. Hehe, jo det var precis vad jag menade. Har nu ändrat i texten. Med en sådan rabatt hade jag också kört all in =)

      Radera
  3. Hej! Riktigt bra blogg du har.

    Jag noterar att du för Investor skriver substansrabatt men syftar på substansvärde.

    Bra genomgång av rapporterna, av bolagen i inlägget är det endast Investor som jag själv är delägare i, jag har lyckats köpa dem för som lägst 274 kr. Nu utgör de lite drygt 14 % av min portfölj, så ska försöka vikta ner dem fram över, även om bolaget i sig innebär stor diversifiering med tanke på deras innehav vilket ju medför att det inte är som allvarligt att låta dem utgöra för stor del av portföljen heller...

    Jag är lite sugen på att ta in Handelsbanken i portföljen, men har inte riktigt tagit mig för att kika på dem än.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Tack Investerardagbok och kul att du gillar bloggen.

      Stämmer, blev lite fel där och det är nu ändrat =)

      Som du säger kan ett investmentbolag av den här kvalitén mycket väl få utgöra mer än 10% av en portfölj så det är ju inget måste att vikta ner tänker jag.

      Banker har väl generellt en del utmaningar att hantera för tillfället, men för den långsiktige känns t ex Handelsbanken klart intressant. Väl värt en extra titt.

      Radera
  4. Vad tror du om Betsson för 2017? Känns som att 2016 var ett mellanår och att 2017 kan bli riktigt bra. Det som oroar mig är att det känns politiskt ostabilt just nu, vad tror du?

    SvaraRadera